摘要：
這家憑借“非洲之王”稱號在資本市場高歌猛進的隱形冠軍，究竟遭遇了什么？
鳳凰網科技 出品
作者｜楊睿琪
編輯｜董雨晴
年出貨量超2億部手機的傳音控股，在 2025 年營收基本面保持穩固的背景下，凈利潤卻在一年間大幅蒸發 30 億元。這家憑借“非洲之王”稱號在資本市場高歌猛進的隱形冠軍，究竟遭遇了什么？
據傳音控股最新業績報告顯示，其2025年營收655.68億元，同比微降4.58%，但歸屬于母公司股東的凈利潤從上一年的55.49億元驟降至25.46億元，同比跌幅高達54.11%。其凈利率從長期維持的8%左右，腰斬至不足4%。
這家曾以“極致性價比”和“深度本地化”橫掃非洲的隱形冠軍，正遭遇著多維沖擊，曾經的非洲之王，將如何渡過這場難關？
輝煌的起點
理解傳音的利潤困境，首先要回溯其輝煌的起點。傳音的成功，根植于一個精準的戰略選擇和一套極致的本地化能力。
在2000年代初國內手機市場殺成紅海之時，創始人竺兆江憑借在波導任職時期開拓海外市場的經驗，將目光投向了幾乎被全球巨頭忽視的非洲。這里沒有成熟的品牌壟斷，卻有最真實的需求：價格要極低、電池要耐用、信號要強，最好能多放幾張SIM卡。
傳音抓住了這一切。它針對非洲消費者推出了支持四卡四待的手機，解決了跨運營商資費高昂的痛點；研發了基于深膚色人種面部特征的美顏算法，讓自拍不再是一片模糊；配備了超大音量揚聲器，以適應嘈雜的戶外環境。
這些看似不起眼的“微創新”，結合難以置信的低價，讓傳音迅速成為非洲家喻戶曉的品牌，筑起了一道看似堅固的護城河。在相當長一段時間里，傳音享受著市場空白帶來的高增長和高毛利紅利，功能機業務一度貢獻著超過24%的毛利率，成為其穩固的“利潤糧倉”。
2019年，傳音在科創板上市，四年時間里，其收入便從當初的253.46億元增長至巔峰期的超過600億元，年復合增長率超過30%。
盡管彼時傳音在海外已橫掃多個國家第一，但在國內，其品牌并不為人知。曾有傳音員工感慨，傳音的手機只在收入較低的國家售賣，主打千元機和幾百元的手機。即便是賣得最貴的折疊屏，換算成人民幣也只要4000元左右。而同樣的價格，在國內基本只能買到入門旗艦機，大部分品牌的折疊屏手機售價都在6000元以上。
利潤去哪了？
然而，當市場從藍海變為紅海，當全球產業周期與競爭格局發生劇變，過去的優勢也可能成為今天的負擔。傳音那30億消失的利潤，正被“抽水機”加速抽走。
據Counterpoint Research顯示，2025年，全球存儲芯片價格周期性暴漲，DRAM和NAND閃存價格飆升超40%。這對均價僅300余元人民幣的傳音手機是致命打擊。瑞銀分析指出，低端手機需提價17%才能對沖成本。但在價格極度敏感的非洲市場，提價空間極為有限，可能直接導致市場份額流失。傳音被迫“內吞”成本，將真金白銀拱手讓給了三星、SK海力士等巨頭。
過去傳音在非洲是孤獨的收割者，現在成了疲憊的防守者。據Omdia報告顯示，小米、榮耀等國內巨頭正以驚人的速度涌入非洲。為守住份額，傳音不得不投入巨額銷售費用和渠道補貼，陷入一場持續“放血”的價格肉搏戰。其利潤不僅被直接削薄，本應用于研發和品牌升級的戰略資源也被嚴重擠壓。
再者，傳音高毛利的功能機業務，正隨著非洲數字化進程而快速萎縮。財報數據顯示，2025年上半年，功能機業務收入占比已驟降至5.86%，較2022年大幅收縮。取而代之的是毛利率更低的中低端智能機，其收入占比則高達83.87%。這種“高利潤業務收縮，低利潤業務擴張”的產品結構代際倒掛，意味著傳音“賣得越多，賺得越少”，整體毛利率被持續拉低。
面對主業利潤的失血，竺兆江正在開啟一場關于“第二曲線”的豪賭。傳音擬通過港股IPO募資投入約20億元強攻儲能與兩輪電動車，試圖將非洲的手機渠道基因移植到能源領域。然而，新業務在2025年上半年的營收占比僅為8.8%。在主戰場遭遇小米、榮耀“降維打擊”的當下，這種多線作戰更像是在失血狀態下的負重折返跑，新曲線能否跑贏利潤下滑的斜率，仍是未定之天。
值得一提的是，硬件的低端紅利已近尾聲，AI手機時代正強行拉高準入門檻。非洲年輕人開始向往搭載大模型的折疊屏，這意味著傳音被迫卷入這場極其燒錢的軍備競賽。但在研發投入占比長期不足頭部廠商一半的背景下，傳音的AI轉型更像是一場決定命運的“補課”之仗。
除了上述五只顯性的“抽水機”，傳音在狂飆突進中積累的深層組織與渠道隱憂，同樣在默默侵蝕其肌體健康。
組織正面臨“大公司病”挑戰。從聚焦非洲到布局全球70多個市場，傳音的人員和管理復雜度也在上升，這都將成為傳音的挑戰。
行業觀察顯示，非洲電商的興起正在重塑手機銷售渠道。隨著非洲移動互聯網普及，Jumia等本土電商平臺以及基于社交媒體的購物行為，正在分流年輕消費者。傳音不得不投入資源平衡新舊渠道，并加速線上布局，這又是一筆高昂的轉型成本。
一場非打不可的硬仗
30億利潤的蒸發，標志著一個時代的終結：傳音依靠市場空白和先發優勢的“紅利時代”悄然落幕。它必須轉型為一個依靠技術創新、品牌溢價、運營效率和全球綜合競爭力的玩家。這場利潤保衛戰，本質是一場全方位的升級戰。
在決定赴港上市后不久，竺兆江在業績溝通會上表示，公司已將AI技術融入終端，推出一鍵問屏、AI搜索、通話摘要、AI Writing等功能，旗下AI手機在影像增強、語音助手、AI寫作場景上已經實現廣泛應用。
擺在傳音面前的，也是一場難打的技術硬仗。
在中國市場，競爭者已經先行了數步，從榮耀的AI智能體點單，到豆包的原生AI手機，背后都是極強的技術體系支撐。
傳音沒有崩盤，它依然是非洲無可爭議的王者。但這30億的教訓足夠深刻。在商業世界里，沒有永固的護城河，只有不斷的自我革命。對于竺兆江和他的團隊而言，如何讓公司不僅做出“非洲人最愛的手機”，更能做出“能為股東持續創造豐厚利潤的手機”，將是比當年開拓非洲更為嚴峻的考驗。否則，這消失的30億，可能僅僅只是一個開始。
