鋰電行業(yè)正迎來(lái)新一輪景氣周期，海外儲(chǔ)能需求爆發(fā)成為主要驅(qū)動(dòng)力。作為電解液領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，天賜材料憑借市場(chǎng)回暖與成本控制實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅反轉(zhuǎn)，其2025年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)11億至16億元，同比暴增127%至230%，扣非凈利潤(rùn)增速更突破175%。這一表現(xiàn)與前兩年形成鮮明對(duì)比——2023年至2024年，公司凈利潤(rùn)從18.91億元驟降至4.84億元，股價(jià)跌幅超過(guò)80%，市值蒸發(fā)超400億元。

業(yè)績(jī)劇烈波動(dòng)的背后，是電解液行業(yè)特有的強(qiáng)周期屬性。該領(lǐng)域具有建設(shè)周期短、成本結(jié)構(gòu)敏感、價(jià)格調(diào)整迅速等特征，導(dǎo)致供需關(guān)系頻繁逆轉(zhuǎn)。2022年行業(yè)新增產(chǎn)能達(dá)136.6萬(wàn)噸，增速超140%，到2025年全球產(chǎn)能突破500萬(wàn)噸，中國(guó)占比超九成。這種激進(jìn)擴(kuò)張直接引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，六氟磷酸鋰價(jià)格從2021年每噸50萬(wàn)元高位暴跌至2025年6月的6.1萬(wàn)元，直至四季度才因需求回暖觸底反彈，年末報(bào)價(jià)飆升至18萬(wàn)元/噸。

天賜材料的復(fù)蘇軌跡與行業(yè)周期高度吻合。2021-2022年行業(yè)巔峰期，公司凈利潤(rùn)從22.08億元躍升至57.14億元，但隨后兩年利潤(rùn)斷崖式下跌。2025年四季度成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，單季凈利潤(rùn)超9億元，較2024年同期增長(zhǎng)5倍以上。東吳證券測(cè)算顯示，電解液?jiǎn)螄崈衾麧?rùn)從0.08萬(wàn)元躍升至0.4萬(wàn)元，增幅達(dá)400%。資本市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈，公司全年股價(jià)漲幅超136%，市值增加近540億元，實(shí)控人徐金富持股市值達(dá)290億元。

行業(yè)周期性困境促使企業(yè)尋求突破路徑。天賜材料通過(guò)垂直一體化布局構(gòu)建成本壁壘，其業(yè)務(wù)覆蓋鋰礦處理、六氟磷酸鋰生產(chǎn)到電解液制造全鏈條，2025年上半年毛利率達(dá)17.05%，顯著高于同行。同時(shí)，公司提前布局固態(tài)電池領(lǐng)域，主攻硫化物電解質(zhì)技術(shù)路線，已攻克純度難題，產(chǎn)品純度超99.9%。目前硫化物電解質(zhì)處于中試階段，UV膠框?qū)崿F(xiàn)小批量銷(xiāo)售，為下一代電池技術(shù)轉(zhuǎn)型儲(chǔ)備技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于2026年行業(yè)走勢(shì)，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)存在分歧。樂(lè)觀派認(rèn)為儲(chǔ)能需求將超越動(dòng)力電池，全球鋰需求增速可能達(dá)52%-74%；謹(jǐn)慎派則擔(dān)憂高成本產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)可能沖擊市場(chǎng)，若儲(chǔ)能需求不及預(yù)期，復(fù)蘇勢(shì)頭或?qū)⒅袛唷＿@種不確定性下，天賜材料的轉(zhuǎn)型策略顯得尤為關(guān)鍵——垂直一體化降低周期波動(dòng)影響，固態(tài)電池布局開(kāi)辟新增長(zhǎng)極，雙軌戰(zhàn)略能否助其突破行業(yè)桎梏，仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。