智能安防領域近日迎來重磅消息：專注智能門鎖研發的鹿客科技正式向港交所遞交招股說明書，擬在主板掛牌上市，中國銀河國際擔任獨家保薦人。若成功上市，這家企業將成為2026年首家登陸資本市場的智能鎖企業，并有望摘得“全球AI智能鎖第一股”的稱號。

這家企業的崛起堪稱行業奇跡。從2014年首輪融資估值1333萬元，到2025年底飆升至35億元，11年間估值暴漲260倍。其年營收穩定突破10億元大關，在全球靜脈智能鎖市場以10.5%的市占率登頂，出貨量位列全球第四、中國第三。更引人注目的是，其背后集結了小米、百度、聯想控股、復星國際等半個創投圈的資本巨頭。

創始人陳彬的創業軌跡充滿戲劇性。這位清華電子工程系碩士、前索尼總部技術專家、百度多媒體云核心成員，在2014年寒冬經歷家人因忘帶鑰匙在門外苦等兩小時后，毅然放棄千萬年薪投身門鎖行業。他避開當時主流的指紋識別技術，選擇攻克靜脈識別這一更具安全性的技術路徑，使鹿客成為全球首家實現靜脈智能鎖規模化量產的企業。

真正改變企業命運的是2017年與小米的合作契機。當雷軍在內部討論智能鎖產品時，陳彬抓住機遇通過小米眾籌平臺推出鹿客Classic，4小時售出5000臺的成績創造行業紀錄。這場合作不僅讓鹿客成為小米生態鏈唯一智能鎖企業，更引來百度、順為資本、SIG等機構累計超10億元的投資。招股書顯示，百度集團以18.43%的持股比例成為最大外部股東，雷軍旗下的順為資本持股7.25%。

資本追捧的深層邏輯在于智能鎖的戰略價值。作為家庭安全的第一道防線，該產品既是全屋智能的核心入口，也是AI技術落地家庭場景的最佳載體。弗若斯特沙利文數據顯示，鹿客科技在2024年全球靜脈智能鎖市場占有率達10.5%，其CES展出的無線光充電智能鎖更展現出向家庭安全中樞轉型的野心。

財務數據呈現雙面特征：2023-2025年前三季度，企業營收從10.15億元增至7.74億元，利潤從1403萬元躍升至3198萬元，毛利率穩定維持在31.1%-35.2%區間。但收入結構暗藏隱憂：ODM業務占比從五成升至六成以上，自有品牌收入卻下滑至兩成左右。這種“代工為主、品牌為輔”的模式，使企業過度依賴大客戶訂單，最大客戶貢獻比例長期處于高位。

市場競爭格局正發生深刻變化。小米3499元的M40系列、德施曼高端麒麟R9、華為海爾等家電巨頭的入局，將智能鎖市場推向紅海。當行業滲透率突破臨界點后，價格戰風險加劇，企業面臨“規模優先”還是“品牌溢價優先”的戰略抉擇。ODM模式雖能帶來穩定現金流，但缺乏品牌心智溢價；自有品牌建設需要持續投入，短期內可能壓縮利潤空間。

資本市場對企業的考量已超越當前盈利水平。雖然鹿客科技展現出年營收超10億、利潤穩步增長的態勢，但投資者更關注其未來增長動能。ODM業務的天花板效應與品牌建設的長期投入形成矛盾，客戶集中度過高與行業價格戰風險交織，這些因素都將影響其上市后的估值邏輯。這家站在十字路口的企業，正面臨規模擴張與利潤提升、代工安全與品牌突圍的多重考驗。