中國風(fēng)險投資行業(yè)歷經(jīng)二十余年高速發(fā)展，已形成管理規(guī)模超14萬億元的龐大生態(tài)，穩(wěn)居全球第二。2020至2025年間，國內(nèi)超65%新上市企業(yè)獲得VC/PE支持，科技領(lǐng)域成為資本滲透最深的戰(zhàn)場。證券時報推出《問道·浪潮之巔》系列訪談，首期對話達(dá)晨財智創(chuàng)始合伙人劉晝，解碼這家管理近660億元基金的頭部機(jī)構(gòu)如何構(gòu)建投資版圖。

2000年，劉晝帶著電廣傳媒提供的1億元啟動資金創(chuàng)立達(dá)晨，從最初幾人團(tuán)隊發(fā)展到如今220余人的專業(yè)機(jī)構(gòu)，其中碩博人才占比超70%。這家國有背景的市場化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，通過"電廣傳媒+核心團(tuán)隊"的股權(quán)架構(gòu)創(chuàng)新，成為行業(yè)改革樣本。2016年將股權(quán)激勵延伸至中層，目前已有超40位中層管理者持股，合伙人晉升標(biāo)準(zhǔn)從最初要求凈賺3億元提升至1億美元。

在投資布局上，達(dá)晨完成從制造業(yè)、泛消費向硬科技的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2010年前后推行的"行業(yè)+區(qū)域"雙輪驅(qū)動模式，使其在23個城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，重點布局人工智能、生命科學(xué)、航空航天等領(lǐng)域。業(yè)務(wù)版圖從自有資金投資擴(kuò)展至綜合基金、科技基金、定增基金等多元形態(tài)，并設(shè)立生態(tài)賦能部、投資并購部，構(gòu)建起覆蓋企業(yè)全生命周期的服務(wù)體系。

2023年以來，達(dá)晨逆勢完成多只新基金募集，管理規(guī)模新增約270億元。在劉晝看來，市場低谷期恰是布局良機(jī)，人工智能等前沿技術(shù)迎來爆發(fā)拐點，優(yōu)質(zhì)項目估值更具性價比。這種判斷源于對錯過"互聯(lián)網(wǎng)+"的深刻反思——2022年達(dá)晨專門組建人工智能投資部，要求所有被投企業(yè)定期評估"含AI量"，2025年更將AI升級為獨立行業(yè)線，設(shè)立快速投決會機(jī)制。

截至2025年底，達(dá)晨在人工智能、具身智能領(lǐng)域已投資52家企業(yè)，包括智譜、云深處等明星項目，近三年該領(lǐng)域投資占比達(dá)三至四成。其投資智譜的案例頗具代表性：2021年領(lǐng)投A輪后持續(xù)加碼，累計投入超1億元，2026年智譜港股上市為達(dá)晨帶來超50億港元浮盈。這種"快半步"的投資哲學(xué)，既避免過度超前又防止錯失機(jī)遇，同時通過追加投資強(qiáng)化收益確定性。

面對行業(yè)分化趨勢，劉晝提出"三個相信"理念：相信公司穿越周期的價值韌性，即便市場低迷仍堅持上調(diào)薪資；相信正心正念的價值觀，要求團(tuán)隊堅守底線；相信中國科技競爭的趨勢，將產(chǎn)融結(jié)合視為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的歷史使命。這種信念與20年前達(dá)晨困境時提出的"三個堅信"一脈相承，都源于對中國發(fā)展道路的堅定信心。

在劉晝規(guī)劃中，達(dá)晨未來將承擔(dān)三大使命：聚焦中美科技競爭的人工智能領(lǐng)域投資，推動現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，探索股權(quán)財政替代土地財政的區(qū)域發(fā)展模式。他認(rèn)為，VC/PE機(jī)構(gòu)正從財務(wù)投資者向"準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)投資者"轉(zhuǎn)型，資金和項目向頭部集中的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。這家見證中國消費電子、新能源汽車產(chǎn)業(yè)崛起的老牌機(jī)構(gòu)，正將目光投向更具想象力的科技前沿。