瑞幸咖啡近日公布2025年第四季度及全年財務數據，全年營收同比增長43%至492.9億元，第四季度營收達127.8億元，同比增長32.9%。盡管收入保持強勁增長，但利潤表現出現分化：全年歸母凈利潤36億元，同比增長21.8%，其中第四季度歸母凈利潤約5.2億元，同比下降39.1%。這一數據波動引發市場關注，財報發布后兩個交易日股價累計下跌6.84%，市值縮水至101億美元。
門店擴張成為支撐業績的核心動力。2025年瑞幸新增門店8708家，總數突破3.1萬家，其中自營門店2.02萬家，加盟門店1.08萬家。這種"直營+加盟"的雙輪驅動模式，使其在國內連鎖飲品市場中穩居第二，僅次于蜜雪冰城。值得注意的是，其64%的門店為直營模式，這種結構在2025年二、三季度的外賣補貼戰中顯現優勢，期間月均成交客戶數從一季度的7400萬躍升至三季度的1.12億。
外賣補貼帶來的紅利在四季度顯著消退。當期自營店同店銷售增速從三季度的14.4%驟降至1.2%，客戶數量出現下滑跡象。成本壓力隨之顯現：全年材料成本增長33.37%至187.83億元，租金支出增加31.63%至112.42億元，配送費用更因自配送模式激增143.83%至68.79億元。CEO郭謹一在電話會議中坦言，隨著平臺補貼回歸理性，2026年同店增長將面臨挑戰，但強調"自提為主、外賣為輔"的門店模型具有長期競爭力。
國內市場競爭格局持續演變。庫迪咖啡門店數突破1.8萬家，挪瓦、幸運咖均跨過萬店門檻，形成對瑞幸的直接圍剿。跨界競爭者更呈現多元化特征：滬上阿姨推出獨立咖啡品牌"滬咖"，古茗通過"全場咖啡8.9元"活動搶占市場，茶顏悅色、奈雪的茶等新茶飲品牌，以及京東七鮮、好特賣等零售企業紛紛入局。這種全方位競爭迫使瑞幸持續投入資源鞏固市場地位。
海外擴張成為新的增長極。2025年瑞幸在新加坡、馬來西亞、美國分別新增30家、70家和9家門店，其中新加坡市場經過三年探索已實現門店層面盈利。截至四季度末，當地門店超過80家，成為規模第二的咖啡連鎖品牌，杯量和單價實現雙增長。郭謹一表示，海外業務將堅持直營模式，目標打造世界級咖啡品牌，但供應鏈建設、本地化運營等挑戰仍需克服。
面對復雜的市場環境，瑞幸管理層在電話會議中重申"高性價比+高品質"的產品策略，并計劃通過規模效應持續優化成本結構。隨著國內咖啡消費滲透率提升至32%，這場涉及產品、渠道、供應鏈的全方位競爭，正在重塑中國咖啡市場的產業格局。
