券商行業(yè)整合浪潮再起波瀾，東吳證券與東海證券的并購計(jì)劃引發(fā)市場高度關(guān)注。根據(jù)公告，東吳證券擬通過發(fā)行A股股份收購東海證券控制權(quán)，此舉被視為順應(yīng)行業(yè)集中度提升趨勢的重要戰(zhàn)略布局。若交易順利完成，新主體總資產(chǎn)規(guī)模有望突破兩千億元，在江蘇省內(nèi)券商排名中躍居第二位。

此次并購具有顯著的地緣戰(zhàn)略意義。東海證券作為常州起家的老牌券商，在全國18個(gè)省市設(shè)有69家營業(yè)部，形成輻射全國的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。而東吳證券深耕蘇州三十余年，在長三角地區(qū)擁有80家省內(nèi)營業(yè)部。兩者結(jié)合將形成"蘇州+常州"雙核心布局，進(jìn)一步強(qiáng)化在長三角經(jīng)濟(jì)帶的資源整合能力。江蘇省"十五五"規(guī)劃明確提出壯大本土券商實(shí)力，此次并購恰逢其時(shí)地契合了區(qū)域金融發(fā)展戰(zhàn)略。

業(yè)務(wù)互補(bǔ)性成為并購的核心驅(qū)動(dòng)力。東吳證券在北交所業(yè)務(wù)、債券融資和跨境服務(wù)領(lǐng)域表現(xiàn)突出，2025年上半年完成14只科技創(chuàng)新公司債券承銷，跨境債券承銷規(guī)模超33億美元。東海證券則在財(cái)富管理和固定收益業(yè)務(wù)方面形成特色，其明星資管產(chǎn)品連續(xù)三年斬獲金牛獎(jiǎng)，年化收益率穩(wěn)定在5%左右。行業(yè)分析師指出，這種錯(cuò)位布局有望構(gòu)建全鏈條金融服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)客戶資源的深度開發(fā)。

支付方式創(chuàng)新成為并購亮點(diǎn)。根據(jù)協(xié)議，東吳證券將采用純股權(quán)支付方式，無需動(dòng)用現(xiàn)金即可完成對東海證券26.68%股權(quán)的收購。這種安排既減輕了資金壓力，又通過股權(quán)綁定實(shí)現(xiàn)了利益共享。支撐這種支付底氣的，是東吳證券穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)——2025年凈利潤預(yù)計(jì)同比增長45%-55%，財(cái)富管理和投資交易兩大核心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增量。

但并購之路并非坦途。東海證券2025年上半年投資收益中，公允價(jià)值變動(dòng)收益占比超60%，業(yè)績穩(wěn)定性存疑。其投行業(yè)務(wù)收入較三年前高點(diǎn)下滑近90%，人才流失問題凸顯，2025年初至今投行團(tuán)隊(duì)縮減14%。更值得關(guān)注的是，該公司因金洲慈航項(xiàng)目被罰沒6000萬元，暴露出內(nèi)控體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)。東吳證券自身也面臨合規(guī)挑戰(zhàn)，2025年因保薦業(yè)務(wù)違規(guī)被證監(jiān)會(huì)罰沒1336萬元，顯示投行業(yè)務(wù)存在改進(jìn)空間。

市場對這起并購反應(yīng)積極。有投資者認(rèn)為，當(dāng)前資本市場改革深化期，券商通過并購實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和業(yè)務(wù)協(xié)同具有戰(zhàn)略必要性。但也有聲音提醒，整合效果取決于后續(xù)文化融合、系統(tǒng)對接和業(yè)務(wù)協(xié)同的實(shí)際進(jìn)展。特別是財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、投行業(yè)務(wù)重塑等關(guān)鍵領(lǐng)域，需要突破原有機(jī)制障礙才能釋放協(xié)同效應(yīng)。

這起并購折射出券商行業(yè)深刻變革。自2024年新"國九條"明確支持頭部機(jī)構(gòu)并購重組以來，證券業(yè)已發(fā)生多起重大并購案例。監(jiān)管層多次表態(tài)鼓勵(lì)通過市場化并購提升行業(yè)競爭力，預(yù)計(jì)未來將有更多類似案例涌現(xiàn)。但如何平衡規(guī)模擴(kuò)張與質(zhì)量提升，在做大同時(shí)做強(qiáng)，仍是行業(yè)需要破解的核心命題。