作者?| 格隆匯小編

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近年來，人工智能技術的發展正在推動全球科技產業進入新階段。自2023年ChatGPT發布以來，大模型技術逐漸從科研實驗進入商業應用階段。根據多家機構統計，全球生成式AI市場未來五年預計保持超過30%的年復合增長率，而模型能力和應用平臺將成為這一輪產業升級的核心環節。

在這一過程中，中國AI企業也逐步形成了自己的技術體系和商業化路徑。進入2026年之后，資本市場開始重新關注這些企業的長期價值，尤其是在港股市場，一批新型AI公司逐漸成為投資關注點。其中最具代表性的企業之一是MiniMax。

自2026年初以來，MiniMax股價最大累計上漲超過600%，成為港股科技板塊中表現最為突出的公司之一。同時，另一批AI公司，如智譜與訊策科技，也逐漸進入市場視野。這一輪行情更多體現為市場對中國AI產業潛力的系統性重新評估，而不僅僅是個別公司股價的波動。

過去兩年，大模型行業的競爭主要集中在模型能力和算力投入上。無論是海外的OpenAI與Anthropic，還是國內的百度與阿里巴巴，企業普遍通過擴大模型規模和訓練數據來提升技術指標，市場關注點集中在模型參數和推理能力。

隨著技術逐漸成熟，不同模型在常見任務上的能力差距已經縮小。當前主流模型可以完成文本生成、圖像理解、視頻生成等常見應用場景。

在這種背景下，企業競爭的重點開始從單純技術指標轉向應用效率：能否將技術能力轉化為實際的產品和商業收入，成為投資關注的核心。行業正在從“能力展示階段”進入“效率驗證階段”，企業的產品路徑和平臺化能力顯得更加關鍵。

在國內AI企業中，MiniMax 的發展路徑具有代表性。與一些單一模型公司不同，MiniMax從成立初期就采用多模態統一架構，涵蓋文本、語音、圖像和視頻能力。公司沒有過度依賴參數規模，而是通過統一的平臺和API接口，讓這些能力可以被反復調用，為不同應用提供基礎支撐。

從產業視角看，這種模式更像是基礎設施平臺：雖然本身不是最終產品，但為整個應用生態提供了核心能力。近年來市場數據顯示，超過60%的AI應用需要調用多種能力而非單一功能，這使得MiniMax的平臺化布局具備一定前瞻性，也解釋了其股價被重新定價的原因。

?除了底層能力，MiniMax在消費端產品上的探索也為其商業模式提供了驗證。公司的兩款代表產品Talkie海螺AI，分別對應情感陪伴和效率工具兩類應用。

Talkie通過長期角色互動實現用戶留存，主要收入來源包括訂閱和虛擬道具；海螺AI整合文本、圖片、視頻和語音能力，為內容創作者和企業用戶提供效率工具。這兩類產品不僅檢驗了技術落地能力，也為后續的B端和開發者平臺提供了數據反饋和優化依據。

與MiniMax不同，智譜 更偏向企業級服務。其GLM系列模型已在金融、政務、教育等行業落地，客戶粘性高、合同周期長，收入結構相對穩定。這種模式更接近SaaS，通過定制化服務獲得持續收入。

而訊策科技則專注垂直行業解決方案，例如金融風控和企業知識管理，更依賴行業數據和場景理解，因此在部分領域形成了技術壁壘。這說明，不同公司在AI產業中的定位和路徑差異明顯。

長期來看，AI公司的收入增長主要來自B端企業和開發者生態，而非單一C端產品。以MiniMax為例，其多模態API向開發者和企業開放，按調用量計費，企業使用越多，收入規模也隨之提升。與云計算平臺類似，一旦開發者生態形成，平臺會產生網絡效應，應用場景越豐富，平臺價值也進一步提升。

數據顯示，全球已有數百萬開發者在各類AI平臺上構建應用，開發者生態正在成為平臺公司核心競爭力之一。許多公司正通過C端產品驗證用戶需求，再向B端和企業市場延展，從而形成長期收入潛力。

資本市場對AI公司的估值，越來越關注其平臺潛力而非單純技術指標。

可以把行業發展分為三個階段：第一階段是技術突破；第二階段是產品落地；第三階段是平臺化形成。當能力被封裝為基礎設施后，具有生態優勢的平臺公司往往會獲得市場重新定價。

當前，MiniMax正處于第二階段向第三階段過渡，股價的快速上漲反映出市場對其平臺潛力的認可。

港股AI公司的崛起顯示了行業從技術概念向基礎設施的轉變。真正長期價值的公司，是那些能夠推動產品落地、形成穩定收入和平臺能力的企業。

MiniMax、智譜和訊策代表了不同的路徑：前者以多模態平臺為核心，后者偏向企業級服務或垂直行業解決方案。未來幾年，這些公司是否能夠成為行業基礎設施平臺仍有待觀察。

風險提示

需要注意的是，AI行業仍處于快速發展階段，技術路線與行業格局存在一定不確定性。若未來模型技術迭代不及預期，或AI應用商業化進展慢于市場預期，相關公司的增長節奏可能受到影響。此外，隨著國內外科技公司持續加大投入，行業競爭或進一步加劇，可能對企業長期盈利能力帶來一定壓力。

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