格隆匯3月24日｜海通國際研報指出，愛美客2025年實現收入24.5億元（-18.9%），歸母凈利潤12.9億元（-34.1%），全年業績低于市場預期，2025年四季度收入環比企穩，關注REGEN并購新產品及肉毒放量。公司傳統主力產品受消費環境影響承壓，并購新品Aesthefill成為新增長極。公司于2025年完成對韓國REGENBiotech85%股權的收購（對價1.9億美金），獲得AestheFill（已在37個市場注冊）和PowerFill（已在24個市場注冊）兩款產品。韓國第二工廠投產后，2026年有望貢獻收入及利潤增量。國內管線方面，A型肉毒毒素于2026年1月獲藥品注冊證書，為公司進軍肉毒素市場的重要里程碑；司美格魯肽注射液（GLP-1減重）處于臨床試驗階段、嗗科拉（骨性填充再生材料）已于2025年5月國內上市，進一步豐富產品矩陣。根據可比公司，愛美客作為輕醫美行業龍頭，品牌和渠道壁壘優勢突出，給予公司26年35xPE（原為42x），對應目標價160.6元/股，下調目標價46.4%。建議關注國內消費復蘇節奏及REGEN產能釋放進度，維持“優于大市”評級。