國內AR眼鏡行業領軍企業XREAL近日正式向港交所遞交招股書，計劃在港股市場啟動首次公開募股。這家成立于2017年1月的科技企業，由三位浙江大學校友徐弛、肖冰與吳克艱聯合創立，專注于AR眼鏡的自主研發、生產制造及全球銷售，并提供配套技術服務。

根據招股文件披露，XREAL自成立以來已完成數十輪融資，投資方涵蓋阿里巴巴、快手、蔚來資本、高瓴資本、順為資本及愛奇藝等知名機構。2024年完成D輪融資后，公司估值達8.33億美元（約合人民幣57.37億元）。財務數據顯示，2023年至2025年營業收入分別為3.9億元、3.94億元和5.16億元，同期凈利潤虧損分別為8.82億元、7.08億元和4.56億元。值得關注的是，研發投入占總收入比重從2023年的55.3%逐年下降至2025年的35.5%，公司解釋稱這主要源于研發效率提升和營收規模擴大帶來的規模效應。

招股書詳細說明了持續虧損的三大原因：優先股等金融工具的非現金公允價值變動、持續加大的研發投入，以及全球市場拓展產生的銷售及分銷費用。經調整后，2023年至2025年凈利潤虧損分別為4.37億元、3.75億元和2.5億元。從收入結構看，AR眼鏡產品貢獻了主要營收，近三年占比均超過77%，配件銷售占比相對較小。

市場地位方面，艾瑞咨詢數據顯示，按銷售收入計算，XREAL在2022年至2025年連續四年位居全球AR眼鏡市場首位。2025年，公司在包含無顯示功能的智能眼鏡整體市場中，排名全球第二、中國第一。毛利率表現亮眼，從2023年的18.8%提升至2025年的35.2%，其中AR眼鏡產品線毛利率從19.3%增至30.4%，主要得益于高利潤率產品銷量增長帶來的規模經濟效應。

國際化布局成效顯著，海外營收占比連續三年超過65%，銷售網絡覆蓋40個國家和地區。產品線包含Air系列、One系列和Light-Ultra-Aura三大系列，研發團隊劃分為光學、軟件工程、算法及軟件開發四個部門，188名研發人員占員工總數的51.6%。公司正與競爭對手Viture陷入專利糾紛，自2025年9月起已在德國、美國發起訴訟，今年2月Viture則在中國提起反訴，指控電致變色技術專利侵權，目前案件尚未進入實質審理階段。

股權結構顯示，創始人徐弛及其關聯實體構成單一最大股東集團，合計持有約27.98%的投票權。主要機構投資者中，阿里巴巴通過淘寶中國控股持股6.68%，快手旗下Cosmic Blue持股6.66%，雷軍關聯的順為資本持股4.33%，立訊精密持股1.18%。國資背景股東包括浦東創領（3.3%）、中國互聯網投資基金（2.46%）和無錫新動能（1.11%）。

招股書透露了2026年產品規劃：將與華碩ROG聯合推出游戲專用AR眼鏡ROG XREAL R1；發布Air系列新品Project Helen，通過價格優化擴大用戶群體；與谷歌合作開發基于安卓XR平臺的旗艦產品Project Aura。募資用途涵蓋研發持續投入、全球品牌建設、銷售網絡強化、自營生產線建設、生產設施升級、內部系統優化及補充運營資金等方面。