在首次遞交的港股招股書失效僅一周后，量販零食零售商萬辰集團(tuán)迅速更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，于3月30日再次向港交所提交上市申請。這場二次沖刺正值競爭對手鳴鳴很忙搶先登陸港股市場，后者以800億港元市值穩(wěn)坐"量販零食第一股"寶座，而萬辰集團(tuán)A股市值僅350億元左右，不足前者半數(shù)。此次上市成敗，將成為決定其在零食賽道地位的關(guān)鍵戰(zhàn)役。

這家曾以食用菌業(yè)務(wù)起家的企業(yè)，在2022年完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后展現(xiàn)出驚人增長勢頭。通過收購"好想來""來優(yōu)品"等區(qū)域品牌，萬辰集團(tuán)用三年時(shí)間將營收從2023年的92.94億元推升至2025年的514.59億元，凈利潤更從虧損8292萬元躍升至13.45億元。截至2025年底，其全國門店網(wǎng)絡(luò)已擴(kuò)張至18314家，在長三角和山河四省的市場占有率分別達(dá)到63%和55%，形成與鳴鳴很忙南北分庭抗禮的格局。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)顯著優(yōu)化趨勢：毛利率從2023年的9.3%提升至2025年的12.4%，凈利率由負(fù)轉(zhuǎn)正至2.61%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，零食飲料零售收入占比達(dá)98.8%，食用菌業(yè)務(wù)已退居邊緣。這種蛻變背后，是公司通過并購快速切入零食賽道，并在北方市場建立差異化優(yōu)勢的戰(zhàn)略選擇。

然而高歌猛進(jìn)的擴(kuò)張之路暗藏隱憂。更新后的招股書顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率雖從2023年的82.27%降至74.61%，但仍遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。這主要源于為支撐門店擴(kuò)張產(chǎn)生的巨額債務(wù)融資，僅區(qū)域品牌并購就帶來持續(xù)攀升的負(fù)債規(guī)模。2025年凈增門店數(shù)量較上年減少56.5%，同時(shí)關(guān)店數(shù)量激增96.7%，顯示其從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營的轉(zhuǎn)型陣痛。

品控管理成為另一大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。旗下品牌"好想來"在黑貓投訴平臺累計(jì)收到超2000條投訴，涉及商品發(fā)霉、異物等食品安全問題。社交媒體上也不乏消費(fèi)者曝光相關(guān)案例，這對主打性價(jià)比的零食品牌而言，可能造成難以估量的品牌損傷。

行業(yè)格局正在發(fā)生深刻變化。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國量販零食市場規(guī)模預(yù)計(jì)將從2025年的2140億元增至2030年的7259億元。面對這片藍(lán)海，萬辰集團(tuán)選擇雙管齊下：在產(chǎn)品端推出"好想來超值"與"好想來甄選"兩大自有品牌系列，計(jì)劃將SKU擴(kuò)展至個(gè)護(hù)等非食品領(lǐng)域；在業(yè)態(tài)端試水"來優(yōu)品省錢超市""好想來全食優(yōu)選"等新形態(tài)，引入生鮮烘焙等品類打造社區(qū)消費(fèi)場景。

這場轉(zhuǎn)型已初見成效。2025年3月亮相的全食優(yōu)選5.0門店，通過強(qiáng)化現(xiàn)制烘焙和生鮮水果品類，將門店面積要求提升至220平方米以上。這種從零食專營向全品類折扣超市的進(jìn)化，正在重塑行業(yè)競爭維度。但如何平衡規(guī)模擴(kuò)張與質(zhì)量管控，如何化解高負(fù)債帶來的財(cái)務(wù)壓力，仍是萬辰集團(tuán)需要解答的核心命題。