河南金星啤酒股份有限公司近日正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，若成功上市，有望成為港股市場(chǎng)“中式精釀第一股”，這也是繼珠江啤酒之后，時(shí)隔多年又一家沖刺資本市場(chǎng)的本土啤酒企業(yè)。這一動(dòng)作背后，是其憑借創(chuàng)新產(chǎn)品“中式精釀啤酒”在低迷的啤酒市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)逆襲的故事。

金星啤酒的發(fā)展歷程可追溯至1982年，其母公司金星集團(tuán)年啤酒生產(chǎn)能力達(dá)200萬(wàn)噸，在河南位居首位，目前已在9個(gè)省份建立15個(gè)啤酒生產(chǎn)基地，產(chǎn)品以拉格、純生、原漿、白啤等基礎(chǔ)品類(lèi)為主。然而，真正改變其成長(zhǎng)軌跡的是2024年8月推出的“中式精釀啤酒”。

當(dāng)時(shí)，金星啤酒將信陽(yáng)毛尖茶湯融入啤酒發(fā)酵，推出首款“中式精釀啤酒”毛尖啤酒，開(kāi)創(chuàng)“茶+啤”新品類(lèi)。該產(chǎn)品借助抖音直播迅速走紅，成為現(xiàn)象級(jí)爆款，隨后茉莉花茶、冰糖葫蘆、沙糖桔等風(fēng)味產(chǎn)品也相繼面世。截至2025年9月30日，金星啤酒在售SKU達(dá)166個(gè)，定價(jià)覆蓋4元至20元區(qū)間，其中中式精釀SKU有50個(gè)，貢獻(xiàn)了同期收入的78.1%，收入對(duì)這一系列的依賴程度較高。

在渠道建設(shè)上，金星啤酒除傳統(tǒng)渠道銷(xiāo)售外，專門(mén)為中式精釀搭建了分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，新增超1000家分銷(xiāo)商。截至2025年9月30日，分銷(xiāo)商總數(shù)達(dá)2257家，覆蓋全國(guó)29個(gè)省份，形成與傳統(tǒng)渠道并行互補(bǔ)的體系。

憑借“中式精釀啤酒”，金星啤酒展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)韌性。招股書(shū)顯示，2022年至2024年，其零售額復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)23.7%，在行業(yè)前十大企業(yè)中增速最快。按2024年及截至2025年前9個(gè)月零售額計(jì)，金星啤酒位列中國(guó)啤酒行業(yè)第八，本土啤酒企業(yè)第五。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也十分亮眼，2023年至2025年前九個(gè)月，收入從3.56億元躍升至11.1億元；利潤(rùn)及全面收益總額從1219.6萬(wàn)元增長(zhǎng)至3.05億元；毛利率從27.3%提升至47%，凈利率從3.4%大幅升至27.5%。

酒類(lèi)行業(yè)專家蔡學(xué)飛認(rèn)為，金星啤酒抓住了風(fēng)味啤酒的早期風(fēng)口，憑借創(chuàng)新產(chǎn)品快速打開(kāi)市場(chǎng)，這種先發(fā)優(yōu)勢(shì)為其IPO奠定了基礎(chǔ)。不過(guò)，當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境對(duì)酒企并不友好。縱觀現(xiàn)有9家啤酒上市企業(yè)，上市時(shí)間大多集中在上世紀(jì)90年代，自2010年珠江啤酒上市后，十余年未有本土啤酒企業(yè)登陸A股，上一家啤酒上市企業(yè)是2019年港股上市的百威亞太。香頌資本執(zhí)行董事沈萌分析，目前A股IPO聚焦科技和大型股，酒企敲開(kāi)A股大門(mén)難度較大。對(duì)于金星啤酒沖擊港股，他認(rèn)為其業(yè)務(wù)邏輯靠營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)，缺少結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)基礎(chǔ)，長(zhǎng)期來(lái)看投資者對(duì)其估值和潛力關(guān)注度可能不高。

金星啤酒股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，其為典型的家族控股企業(yè)，創(chuàng)始人張鐵山、張峰父子通過(guò)金星控股集團(tuán)有限公司間接及直接持股合計(jì)控制93.45%股權(quán)。

金星啤酒的走紅并非一帆風(fēng)順。2024年8月中式精釀系列上市后，通過(guò)抖音店播起量，進(jìn)入羅永浩直播間，在抖音平臺(tái)銷(xiāo)量累計(jì)突破24萬(wàn)單。但爆紅也引來(lái)市場(chǎng)跟風(fēng)，當(dāng)時(shí)市面上迅速出現(xiàn)數(shù)十款仿冒“信陽(yáng)毛尖”的茶啤產(chǎn)品，外包裝高度相似，產(chǎn)地遍布多省。2024年10月，信陽(yáng)市茶葉協(xié)會(huì)首次發(fā)文打假，直指多款產(chǎn)品涉嫌商標(biāo)侵權(quán)。盡管金星集團(tuán)獲得相關(guān)授權(quán)，但同年12月，協(xié)會(huì)單方面將授權(quán)期從2025年9月縮短至2024年12月，引發(fā)雙方公開(kāi)爭(zhēng)執(zhí)。金星集團(tuán)副董事長(zhǎng)張峰稱，公司已為“信陽(yáng)毛尖”啤酒投入數(shù)百萬(wàn)元營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，授權(quán)突然終止導(dǎo)致近千萬(wàn)元損失，最終產(chǎn)品更名“金星毛尖”。

這一商標(biāo)糾紛反映出品類(lèi)早期紅利伴隨的秩序混亂，也考驗(yàn)企業(yè)的生態(tài)構(gòu)建能力。對(duì)金星啤酒而言，依賴單一產(chǎn)品線存在風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，公司計(jì)劃打造“1+1+N”產(chǎn)品矩陣推動(dòng)品類(lèi)創(chuàng)新，將引入米酒、無(wú)醇茶啤等作為補(bǔ)充。

從行業(yè)空間看，金星啤酒所在的精釀啤酒賽道仍處于擴(kuò)容階段。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年至2024年，中國(guó)精釀啤酒市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)38.4%，市場(chǎng)規(guī)模有望于2029年達(dá)到1821億元。不過(guò)，競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，酒類(lèi)企業(yè)紛紛加速產(chǎn)品創(chuàng)新與品類(lèi)拓展，爭(zhēng)相進(jìn)入茶啤等細(xì)分賽道。

在啤酒領(lǐng)域，華潤(rùn)啤酒已開(kāi)發(fā)黃山毛峰和信陽(yáng)毛尖茶啤產(chǎn)品，以及德式小麥啤酒、果啤、青稞啤酒、海南啤酒等多款產(chǎn)品，并與古越龍山聯(lián)名推出“黃酒+啤酒”產(chǎn)品“越小啤”；重慶啤酒則重點(diǎn)推出“烏蘇精釀大紅袍啤酒”“山城龍井綠茶精釀”及不同口味的果味啤酒。經(jīng)過(guò)一年多的市場(chǎng)培育，黃酒代表會(huì)稽山年輕化產(chǎn)品“一日一熏”氣泡黃酒2025年銷(xiāo)售額破億元。貴州茅臺(tái)、五糧液等白酒巨頭在穩(wěn)固高端市場(chǎng)的同時(shí)，也入局年輕化、低度化、利口化產(chǎn)品，拓展消費(fèi)場(chǎng)景。

金星啤酒的翻紅，是區(qū)域品牌在成熟工業(yè)體系之上踩中年輕化、產(chǎn)品多元化行業(yè)風(fēng)口，在存量市場(chǎng)中切出新增量的典型。如今叩響資本大門(mén)，也折射出中國(guó)啤酒巨頭完成整合后，區(qū)域品牌利用在地創(chuàng)新化和靈活供應(yīng)鏈發(fā)起進(jìn)攻。在風(fēng)味精釀細(xì)分市場(chǎng)，金星啤酒以14.6%份額占據(jù)一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但隨著巨頭入場(chǎng)，茶啤品類(lèi)可能迅速?gòu)乃{(lán)海轉(zhuǎn)向紅海。蔡學(xué)飛認(rèn)為，行業(yè)已從品類(lèi)創(chuàng)新進(jìn)入綜合實(shí)力比拼階段，對(duì)金星啤酒而言，挑戰(zhàn)在于如何守住地域特色、精釀化等差異化優(yōu)勢(shì)，避免在巨頭擠壓下陷入價(jià)格戰(zhàn)或渠道滲透困境。從單一爆品模式邁向產(chǎn)品矩陣型企業(yè)，需構(gòu)建多品類(lèi)、多價(jià)格帶協(xié)同布局，并強(qiáng)化研發(fā)與渠道韌性，這要求企業(yè)戰(zhàn)略定力和資源投入，目前企業(yè)還處于探索階段。上市后，資金支持或可延續(xù)其創(chuàng)新打法，但巨頭擠壓與市場(chǎng)同質(zhì)化將考驗(yàn)其迭代速度和壁壘構(gòu)建。