社區生鮮賽道迎來重要動態——主打“不賣隔夜肉”的錢大媽正式向港交所遞交上市申請。這家以“日清模式”聞名的連鎖品牌，憑借2938家門店躋身中國商超行業前十，其招股書披露的財務數據與運營模式，為觀察社區生鮮業態提供了獨特樣本。

根據招股文件，錢大媽2023年至2025年前三季度分別實現營收117.44億、117.88億和83.59億元。盡管2025年受豬肉、蔬菜等核心品類價格下跌影響，營收同比下滑4.2%，但其148億元的年度GMV仍超越永旺、卜蜂蓮花等傳統商超，在中國連鎖企業百強榜中位列第42。值得關注的是，該品牌華南市場貢獻了68.5%的門店（2014家）和98億元GMV，區域集中度帶來的供應鏈效率優勢顯著，華南地區毛利率持續維持在11.4%-12.5%的高位。

單店盈利模型顯示，每家加盟門店年均貢獻37萬元收入，其中產品銷售占比81%（31.9萬）、加盟服務占比19%（5.8萬）。盡管門店平均年銷售額達500萬元，但企業整體經營利潤長期處于低位：2023-2025年前三季度分別為1.29億、1.56億和2.25億元，對應毛利率7.8%-9%。這種“薄利多銷”的特性，與行業普遍困境形成呼應——在錢大媽排名前的9家商超中，僅盒馬在2025財年實現盈利，大潤發、永輝等企業均長期虧損。

支撐其規模擴張的核心在于創新的庫存管理模式。錢大媽獨創的“階梯折扣”機制，通過晚7點后每半小時遞增1折的動態定價，將商品損耗轉化為可控的促銷成本。這種模式雖曾引發“薅羊毛”爭議，但有效將庫存周轉周期壓縮至12小時以內。對比行業早期普遍采用的閉店銷毀策略，該模式在降低損耗成本的同時，也經歷了市場考驗——2023-2024年可換股優先股公允價值波動曾導致估值承壓，直至近期運營數據企穩回升。

區域擴張的挑戰同樣值得關注。2021年錢大媽在北京市場激進擴張至3700家門店后，因加盟商虧損、運營成本高企等問題被迫全面撤出華北。當前其華東、華中、西南市場門店占比仍較低，而2023年以來總門店數持續徘徊在2900家左右，顯示跨區域運營面臨供應鏈效率與成本控制的雙重壓力。如何在保持華南市場優勢的同時，突破地域壁壘實現可持續增長，將成為其上市后的重要課題。