當前港股新股市場情緒火熱，AI賽道尤為耀眼。2026年開年以來，已有多只新股在港交所上市，全部實現上漲，其中AI相關企業表現突出。
在這樣的背景下，龍旗科技（9611.HK）今日正式登陸港股市場。
龍旗科技本次IPO發行價定為每股31港元，公開發售部分獲得超額認購近1,150倍，市場反響熱烈。在上市前一天的暗盤交易中，龍旗科技收漲19.74%。
它并不是一家“新故事公司”，相反，這是一家已在A股上市的，業務結構、客戶體系、盈利能力高度透明的老牌ODM龍頭。但正因為足夠成熟，它反而成為市場重新思考AI終端浪潮受益者的關鍵樣本。
一、稀缺性：終端AI化解決方案的賦能平臺
在這一輪AI新股行情中，AI公司大多集中于產業鏈兩端。上游企業聚焦算力與國產替代，如國產GPU龍頭壁仞科技和天數智芯相繼上市；下游企業則側重大模型能力與應用場景，雖故事動聽，卻常面臨盈利模式不清晰、規模效應不足的困擾。
而能夠承接AI技術、并將其穩定交付給終端用戶的中間層，一直是缺位的。
龍旗科技的稀缺性，正來自于這一“中間層”。這種“中游集成”地位使其避免了單一環節的波動風險，又能享受終端AI化帶來的規模化紅利。
2024年至今，AI終端呈現多品類并進態勢。
智能手機方面，生成式AI功能加速向中低端機型滲透，推動換機需求。IDC預計2025年全球GenAI智能手機出貨量將超3.7億部。
更值得一提的是，AI終端浪潮正從智能手機向多元設備擴展。
根據維深XR預測，全球AI眼鏡預計2035年出貨量將達14億副。另外，根據外媒消息，meta和EssilorLuxottica正商討在今年年底前將人工智能驅動的智能眼鏡的產能翻倍的可能性。AI PC同樣不容小覷，Canalys數據預測AI PC在2025年大中華區PC出貨量中占比將高達34%。
面對多品類協同放量的系統性機會，龍旗科技憑借其獨特的“1+2+X”戰略布局，迅速從傳統的ODM廠商蛻變為多終端AI化解決方案的賦能平臺，覆蓋智能手機、AI眼鏡、AIPC、汽車電子等主流賽道，成為少數能提供全場景AI終端ODM服務的企業。
ODM行業角色自身的演進也強化了龍旗的稀缺價值。
傳統認知中，ODM廠商往往被視為低附加值的代工廠。但AI時代徹底改變了這一產業邏輯——終端AI化要求硬件與算法深度耦合，ODM角色從單純的“代工”升級為“核心合作伙伴”。品牌商需要ODM廠商具備硬件設計、軟件適配、算法優化等全棧能力。這種轉變觸發馬太效應，資源向頭部企業集中。據Counterpoint數據，2025年上半年龍旗科技與華勤技術雙強格局穩固，共占據智能手機ODM市場份額的68%，相較于2024年同期大幅提升了10個百分點。
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二、成長性：“1+2+X”戰略進入兌現期
盈利能力的持續改善，正在成為龍旗科技“稀缺性”開始兌現的最直觀信號。龍旗科技2025年Q3表現亮眼，歸母凈利潤同比大增64.46%。這或意味著公司正在從規模驅動，轉向更高質量的增長路徑。
這種變化并非偶然，而是建立在一條相對清晰的成長戰略之上——龍旗科技“1+2+X”體系不僅勾勒出業務梯隊，更暗含風險分散與增長接力邏輯。
該戰略以智能手機為基本盤（1），個人計算與汽車電子為重點（2），多品類業務為延伸（X），這一結構既保證短期業績確定性，又為中長期增長預留空間。
基本盤優化是成長性的第一重保障。以2024年智能手機ODM出貨量計，公司是全球最大的智能手機ODM廠商，占32.6%的市場份額。公司在主動放棄部分低毛利率的智能手機ODM訂單后，該業務毛利率逐步回升，并帶動整體毛利率的顯著改善。2025年H1，公司整體毛利率為8.14%，相比2024年的6.08%明顯改善；到2025年前三季度，毛利率進一步提升至8.59%，其中Q3單季度毛利率達到9.38%。與此同時，全球智能手機出貨量出現溫和復蘇，疊加GenAI對換機需求的刺激，基本盤利潤中樞正在逐步抬升。
新引擎放量是成長性的第二重動力。2025年Q3AIoT產品業務實現收入22.82億元，同比上升47.17%。
以AI眼鏡與可穿戴設備為代表的新品類，正在從“探索期”邁入“放量期”。公司憑借先發優勢，在光學設計、輕量化結構等關鍵環節持續積累專利與工程經驗，逐步形成較高的競爭護城河。截至2024年，公司的智能眼鏡出貨量已超200萬件。
此外，公司在智能眼鏡領域進一步拓展與“全球互聯網頭部客戶”的合作維度。2025年公司首個“智能眼鏡盒項目”進入量產階段，運動版智能眼鏡成功上市并引發市場熱潮，國內外其他客戶的眼鏡項目也在推進設計與試產。值得一提的是，公司還與XREAL、晶盛機電等簽署AI/AR產業鏈戰略合作，瞄準2027年L4級智能眼鏡技術突破。
AIoT業務不僅貢獻當期收入，還有成為對接下一代人機交互平臺的接口的潛力。
在中期布局方面，AI PC與汽車電子業務打開了新的成長天花板。在AIPC領域，龍旗科技憑借ARM/X86多平臺開發能力，已成功開拓多個國內外一線品牌客戶。
汽車電子是同樣廣闊的賽道。公司2022年成立專門事業部，聚焦智能座艙與底盤域ECU產品，已獲得小米、江淮、賽力斯、北汽、蔚來等10余家客戶定點，其車載無線充、扶手屏等產品已實現量產出貨。龍旗科技將消費電子領域的供應鏈管理、精密制造能力遷移至車規級市場，實現跨界增長。
龍旗科技的遠期愿景，則指向具身智能與平臺化升維。2025年，公司與智元機器人達成戰略合作，共同研發工業級具身智能機器人解決方案，探索“硬件+AI”系統集成。
可以看出，公司從終端制造商，向物理世界AI基礎設施持續升級。
在這一過程中，龍旗科技的價值，不在于某一款爆款AI產品，而在于其作為具備長期平臺屬性的AI終端解決方案提供者，在多終端AI化浪潮中持續賦能、穩健演進。
