全球奢侈品行業(yè)正經(jīng)歷新一輪調(diào)整，LVMH集團(tuán)最新財(cái)報(bào)折射出行業(yè)生態(tài)的深層變革。這家業(yè)務(wù)橫跨時(shí)裝、珠寶、美妝與零售的巨擘，2025年實(shí)現(xiàn)808億歐元營(yíng)收，盡管整體規(guī)模較上年收縮，但第四季度1%的有機(jī)增長(zhǎng)與第三季度修復(fù)態(tài)勢(shì)形成呼應(yīng)，展現(xiàn)出頭部企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)韌性。管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中強(qiáng)調(diào)"穩(wěn)固根基"與"高效策略"，董事長(zhǎng)Bernard Arnault更將2026年增長(zhǎng)預(yù)期寄托于品牌"造夢(mèng)能力"，這種表述背后暗含著奢侈品行業(yè)正在重構(gòu)價(jià)值坐標(biāo)。

業(yè)務(wù)板塊的分化趨勢(shì)愈發(fā)明顯。時(shí)裝與皮具部門雖仍貢獻(xiàn)集團(tuán)主要利潤(rùn)，但規(guī)模增速明顯放緩，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率卻維持在高位，顯示Louis Vuitton、Dior等超級(jí)品牌通過嚴(yán)格的渠道管控與定價(jià)策略，成功守住利潤(rùn)底線。與之形成對(duì)比的是葡萄酒與烈酒板塊，受宏觀環(huán)境與消費(fèi)場(chǎng)景收縮影響，利潤(rùn)下滑幅度超過其他業(yè)務(wù)。更具啟示意義的是美妝與零售板塊的逆勢(shì)表現(xiàn)：香水美容業(yè)務(wù)通過優(yōu)化產(chǎn)品組合與費(fèi)用控制，在營(yíng)收持平的情況下實(shí)現(xiàn)8%的利潤(rùn)增長(zhǎng)；以絲芙蘭為核心的精選零售板塊利潤(rùn)同比激增28%，證明消費(fèi)分化背景下，多品牌、多價(jià)帶的渠道平臺(tái)具有特殊價(jià)值。

中國(guó)市場(chǎng)的變革軌跡成為觀察行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要窗口。2025年消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)兩個(gè)標(biāo)志性現(xiàn)象：老鋪黃金憑借本土文化敘事實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，年輕群體對(duì)"老登"概念的討論則反映出新一代消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)意義的重構(gòu)。這些變化并非預(yù)示奢侈品消費(fèi)退潮，而是揭示價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)正在遷移——從符號(hào)溢價(jià)轉(zhuǎn)向文化共鳴，從外部認(rèn)同轉(zhuǎn)向自我敘事。Bernard Arnault在上海考察老鋪黃金與山下有松門店的舉動(dòng)，暴露出國(guó)際奢侈品集團(tuán)正在重新審視本土品牌的競(jìng)爭(zhēng)策略，這種研究或?qū)⒂绊懳磥懋a(chǎn)品表達(dá)、門店體驗(yàn)與文化敘事的本土化改造。

美妝業(yè)務(wù)成為集團(tuán)應(yīng)對(duì)波動(dòng)的關(guān)鍵支點(diǎn)。迪奧彩妝每?jī)擅胧鄢鲆恢Э诩t的紀(jì)錄，印證超級(jí)單品在利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中的支柱作用；紀(jì)梵希、Dior Homme等品牌通過花香版本等創(chuàng)新產(chǎn)品優(yōu)化結(jié)構(gòu)，刺激消費(fèi)需求。但腰部品牌在中國(guó)線上渠道面臨增長(zhǎng)瓶頸，反映出當(dāng)品牌敘事與產(chǎn)品迭代滯后時(shí)，國(guó)際品牌在功效護(hù)膚、成分?jǐn)⑹碌阮I(lǐng)域遭遇本土品牌的強(qiáng)勢(shì)挑戰(zhàn)。絲芙蘭在中國(guó)市場(chǎng)的策略調(diào)整更具代表性，通過引入三資堂、可復(fù)美等新銳品牌豐富供給，試圖重建集合店的"選擇價(jià)值"，這種轉(zhuǎn)變折射出零售端從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向模型優(yōu)化的防御性思維。

集團(tuán)層面的資源重組透露危機(jī)意識(shí)。市場(chǎng)傳聞的Fenty Beauty股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，暴露出奢侈品集團(tuán)在不確定環(huán)境下的資源分配邏輯：優(yōu)先保障迪奧、嬌蘭等可控性強(qiáng)、盈利模型清晰的核心資產(chǎn)，對(duì)依賴流量敘事的品牌則采取更審慎的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。這種策略調(diào)整在美妝板塊體現(xiàn)為"開源節(jié)流"的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)——通過香氛新品與經(jīng)典IP迭代創(chuàng)造增量，同時(shí)嚴(yán)格管控渠道費(fèi)用與運(yùn)營(yíng)成本。零售端的策略更顯務(wù)實(shí)，DFS業(yè)務(wù)調(diào)整與絲芙蘭商品組合更新，均聚焦于品類結(jié)構(gòu)、渠道分工與會(huì)員體系的適應(yīng)性優(yōu)化。

當(dāng)奢侈品行業(yè)告別高增長(zhǎng)時(shí)代，美妝業(yè)務(wù)與中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略價(jià)值正在重塑。對(duì)于LVMH而言，美妝不僅是高頻觸達(dá)消費(fèi)者的入口，更是波動(dòng)期提升經(jīng)營(yíng)效率的試驗(yàn)田；中國(guó)市場(chǎng)則承擔(dān)著雙重使命：既是全球客群消費(fèi)表現(xiàn)的風(fēng)向標(biāo)，更是檢驗(yàn)本土化策略有效性的關(guān)鍵場(chǎng)域。能否在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道適配與文化敘事層面做出精準(zhǔn)響應(yīng)，將決定這家奢侈品巨頭能否將短期試驗(yàn)轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。