谷歌母公司Alphabet最新公布的財報顯示，公司在人工智能領域的投入力度持續加大，2026年資本支出指引遠超市場預期，引發資本市場劇烈波動。財報發布后，公司股價在盤后交易中先急跌7.5%，市值蒸發約3500億美元，隨后又反彈轉漲超4%，市值波動幅度達8000億美元，最終再度轉跌。這一劇烈波動反映出投資者對Alphabet激進AI戰略的復雜態度。

從業績表現來看，Alphabet在2025年第四季度交出了一份亮眼的成績單。公司營收同比增長18%至1138億美元，連續兩個季度突破千億美元大關，超出分析師預期2%。每股收益（EPS）為2.82美元，同比增長31%，較市場預期高出6%。剔除流量獲取成本后，營收增長19%至972億美元，同樣優于預期。營業利潤同比增長16%至359億美元，營業利潤率維持在31.6%的高位。值得注意的是，這一利潤水平是在計入21億美元Waymo員工薪酬一次性費用的情況下實現的，若剔除該因素，利潤表現將更為強勁。

云業務成為Alphabet本季度最大的增長引擎。谷歌云收入同比暴增48%至177億美元，遠超分析師預期的162億美元，營業利潤達到53億美元，是去年同期的2.5倍。公司披露，截至2025年末，谷歌云的年化營收已超過700億美元。這一強勁表現主要得益于企業客戶對AI基礎設施和解決方案的旺盛需求。Alphabet管理層表示，AI大模型Gemini 3的發布是一個重要里程碑，該應用月度活躍用戶已突破7.5億，較三季度增加1億用戶。

廣告業務繼續保持穩健增長。谷歌服務業務收入同比增長14%至959億美元，其中廣告收入合計823億美元，同比增長14%。搜索業務仍是核心增長動力，收入同比增長17%至631億美元，使用量創歷史新高。YouTube廣告收入同比增長9%至113.8億美元，增速低于搜索業務。谷歌網絡收入同比下滑1.6%至78.3億美元，顯示外部網站聯盟流量變現仍面臨壓力。訂閱、平臺和設備業務收入同比增長17%至136億美元，YouTube年度總收入突破600億美元，消費者服務付費訂閱總數超過3.25億。

在成本端，Alphabet展現出全力押注AI的決心。第四季度研發費用同比激增42%，主要投向AI相關領域。公司層面運營虧損從一年前的28億美元擴大至58.9億美元，遠超分析師預期。其他押注業務虧損擴大至36.2億美元，其中Waymo產生的21億美元員工薪酬一次性費用是主要拖累因素。流量獲取成本同比增長12%至166億美元，員工總數同比增長4.1%至19.08萬人。

最令市場震驚的是Alphabet對2026年的資本支出規劃。公司預計全年資本支出將在1750億至1850億美元之間，中位數達1800億美元，幾乎是2025年920億美元的兩倍，較市場預期的1195億美元高出近51%。Alphabet首席執行官桑達爾·皮查伊解釋稱，這筆巨額投資將用于滿足客戶需求并把握未來增長機遇，AI投資和基礎設施正在推動各業務線的收入增長。

資本市場對Alphabet的激進支出計劃反應分化。部分分析師認為，只要新產品能夠持續涌現且增長保持高位，投資者愿意接受這種激進的支出策略，這種情況類似于meta此前證明支出合理性的方式。然而，也有觀點指出，Alphabet需要證明高昂的AI投入能夠轉化為云計算和搜索廣告業務的持續動能，同時還要應對OpenAI等競爭對手快速迭代產品以及潛在切入廣告市場的風險。隨著谷歌Gemini 3.0與TPU芯片協同效應的逐步顯現，市場可能低估了其搜索和云業務的增長潛力，但這場AI軍備競賽的最終勝負仍充滿變數。