近期，內(nèi)存市場經(jīng)歷了一場前所未有的價格風(fēng)暴，從瘋狂上漲到逐漸企穩(wěn)，引發(fā)了消費者和行業(yè)的廣泛關(guān)注。曾經(jīng)在整機配置中僅占10%預(yù)算的內(nèi)存，如今已躋身“燒錢三巨頭”之列，與CPU、顯卡并駕齊驅(qū)，讓整個消費電子市場叫苦不迭。

在內(nèi)存價格飆升至歷史高位之際，全球三大內(nèi)存巨頭——三星、SK海力士和美光，卻罕見地聯(lián)合行動，宣布對下游代理商和產(chǎn)品制造商展開“真實需求調(diào)查”，并釋放出增產(chǎn)信號。這一舉措猶如一股清流，迅速為高燒不退的內(nèi)存市場帶來了降溫效果。部分內(nèi)存條價格應(yīng)聲而落，從3999元的高位“閃崩”至3199元，降幅顯著。其中，英睿達天貓旗艦店的DDR5 16G內(nèi)存條，單根價格也從1月25日的2000元高點降至1699元，雖然價格依然不菲，但降價趨勢已初現(xiàn)端倪。

內(nèi)存價格的狂飆，究竟由何驅(qū)動？以DDR4內(nèi)存為例，某品牌16GB DDR4 3200MHz內(nèi)存條的價格，在短短一年內(nèi)從138元飆升至899元，漲幅超過6倍。而DDR5內(nèi)存雖然漲幅相對較小，但由于單價較高，實際價差更大，去年一月還賣六七百的產(chǎn)品，如今普遍漲至三千以上。內(nèi)存漲價還波及顯卡市場，RTX 5070Ti、RTX 5080等大顯存顯卡的價格普遍上漲了20%。

媒體普遍將內(nèi)存漲價歸因于原廠減產(chǎn)和AI需求激增，但這只是表面原因。更深層次的因素在于，中長期產(chǎn)量削減預(yù)期引發(fā)了制造商的恐慌性囤貨。為了搶購更多貨源，部分制造商不惜主動加價，進一步推高了市場價格。代理商則采取觀望態(tài)度，一面給出少量貨源穩(wěn)住制造商，一面加緊向原廠下單。然而，新到的貨源卻被直接送入倉庫，對外宣稱供貨緊張，只能小批量出貨。這種操作配合原廠頻繁發(fā)布的“供應(yīng)緊缺”公告，極易引發(fā)市場恐慌。

然而，從消費市場的銷量增長來看，顯然無法支撐如此大幅度的價格增長。智能手機銷量同比大幅下滑，PC市場雖因Windows 10系統(tǒng)即將到期而獲得10%的漲幅，但平板電腦市場則在全球范圍內(nèi)同比微跌。這種消費端需求與供應(yīng)端價格暴漲的不成正比現(xiàn)象，在經(jīng)濟學(xué)中被稱為“牛鞭效應(yīng)”。終端消費者的需求微小波動，在傳遞到零售商、經(jīng)銷商、代理商直至最上游的晶圓廠時，每一層都會為了安全庫存而加碼采購，最終導(dǎo)致訂單波動被放大幾十倍。

與此同時，經(jīng)銷商手中壓著大量存貨。面對“看漲”行情，一批貨晚賣3天，利潤就可能增加10%。這種囤貨行為人為制造了市場真空，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格與合約價格“脫鉤”。事實上，從聯(lián)想、惠普等PC巨頭發(fā)布的公告可以看出，內(nèi)存合約價的實際漲幅應(yīng)在40%-70%之間，最終反饋到PC成品的終端售價預(yù)計漲幅在15%-20%。顯然，即使按照100%的上漲幅度預(yù)估，也不可能導(dǎo)致終端售價暴漲600%以上。可以說，現(xiàn)在的內(nèi)存漲價潮早已脫離了真實需求，變成了一場“資本的狂歡”。

面對瘋狂的市場，三星、SK海力士和美光選擇聯(lián)手展開需求調(diào)查，這是三家壟斷全球90%以上份額的廠商在近年來的首次聯(lián)手。他們試圖通過這一舉措給狂熱的市場“降個溫”，矛頭直指那些幫他們瘋狂拉高價格的代理商們。為什么漲價帶來的利潤增長不香嗎？其實，從三巨頭公布的財報來看，這些利潤有多少能到他們手上還得打個問號。雖然財報數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史新高，但其營收增速與終端市場6-8倍的價格漲幅相比明顯不成比例。

對于三巨頭來說，這樣的信號非常危險。因為終端市場一旦被過高的售價摧毀了“需求”，內(nèi)存最終就會滯銷在代理商和制造商手上。在前期的恐慌性搶購中，不少代理商可能是舉債或以“賒賬”的方式拿到供貨的。在資金回轉(zhuǎn)周期的后期，他們必須出售存貨來回籠資金避免鏈條斷裂。此時，市場上就會出現(xiàn)第一批開始主動降價的代理商，一旦降價幅度達到一定臨界點，又會引發(fā)市場的恐慌性拋售，導(dǎo)致內(nèi)存價格雪崩。類似的事情在過去的PC市場里發(fā)生過無數(shù)次，最近一次就發(fā)生在不久之前。

2021-2022年期間，疫情封鎖帶來的PC銷量暴漲配合供應(yīng)鏈恐慌，導(dǎo)致大規(guī)模囤貨。而在進入2023年后，被“透支”的PC市場迎來寒冬，出貨量跌至2006年以來的最低點。市場需求的暴跌迫使高位囤貨的代理商降價回籠資金。短短半年時間，2TB固態(tài)硬盤價格從1500元暴跌至500元，DDR4 16GB內(nèi)存跌至200元出頭，DDR5 16G僅需300元，甚至遠低于當(dāng)初的采購合約價。受此影響，三星半導(dǎo)體業(yè)務(wù)出現(xiàn)史無前例的巨額虧損，全年虧損達112億美元；SK海力士凈虧損62.6億美元；美光虧損58.3億美元。

有了2023年的教訓(xùn)，三巨頭在面對巨額利潤時意外地保持了冷靜。他們沒有盲目擴產(chǎn)，而是選擇先調(diào)查真實需求再決定擴產(chǎn)規(guī)模。對于三巨頭來說，短時的暴利遠比不上長期的穩(wěn)定收入。如果失去消費電子這個穩(wěn)定盤，在面對“黑天鵝”事件時抗風(fēng)險能力會大幅降低。這也是三巨頭會主動出來“滅火”的原因。

對于消費者來說，三巨頭決定增產(chǎn)無疑是個好消息，這也是遏制內(nèi)存漲價的最有效手段。因為代理商一旦有了未來價格下跌的預(yù)期，就必然會降低甚至?xí)和６谪洠缓笾鸩匠銮鍘齑妗２贿^，考慮到晶圓廠的產(chǎn)能爬坡時間通常需要3-6個月，短期內(nèi)我們很難看到內(nèi)存價格的快速下跌。預(yù)計會先逐漸回落至漲幅300%-400%的區(qū)間，再隨著供貨增長進一步下探。

除了三巨頭聯(lián)手降溫外，OpenAI與英偉達關(guān)于1000億美元投資的糾紛也讓市場變得更加“冷靜”。受此影響，接受了OpenAI算力中心訂單的甲骨文最近股價暴跌。雖然英偉達與OpenAI的投資最終還是會敲定，但這對于狂飆的AI市場是一次小小的“剎車”。一旦AI市場慢下來，三巨頭也需要重新審視HBM內(nèi)存的未來需求是否能如預(yù)期般增長。對于半導(dǎo)體市場來說，漲價只是這一輪周期的高峰，芯片是不可能一直漲下去的。

不過，內(nèi)存價格不太可能回到2023到2025年初的“白菜價”位置。因為這一次有新的需求擠占了產(chǎn)能，AI顯卡的旺盛需求是這輪暴漲的導(dǎo)火索，也將成為價格的“基石”。在AI算力大戰(zhàn)暫告一段落前，內(nèi)存價格可能會維持一個相對高位。此次三大原廠的聯(lián)手干預(yù)，與其說是為了“救市”，不如說是為了“自救”。8倍漲幅的泡沫如果繼續(xù)吹大，破裂時的沖擊波將是任何一家廠商都無法承受的。對于消費者而言，這算是最近少有的好消息了。雖然價格回落還需要一些時間，但繼續(xù)暴漲的可能性已微乎其微。對于非剛需的“等等黨”來說，現(xiàn)在的策略很簡單：只要你不買，降價的就是它。