昨晚，智能鎖企業(yè)鹿客科技向港交所遞交招股書，正式向港股發(fā)起沖擊。
八年前，小米創(chuàng)始人雷軍在內(nèi)部群轉(zhuǎn)發(fā)了一張三星智能鎖的圖片，并提問：“小米能不能做？”最終，小米將這一品類的開拓任務(wù)交給了其投資的創(chuàng)業(yè)公司——鹿客科技。
作為小米產(chǎn)業(yè)鏈中的智能鎖企業(yè)，鹿客科技迅速占據(jù)智能鎖行業(yè)的重要位置。招股書顯示，2024年該公司在中國內(nèi)地位列第三，市場占有率為5.8%。
然而，光環(huán)之下，招股書亦揭示了不容忽視的隱憂：其營收增長乏力，多項業(yè)務(wù)呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢，凈利潤經(jīng)歷劇烈波動，行業(yè)第一的寶座也早已易主。這一切，都將公司盈利能力的穩(wěn)定性與商業(yè)模式的可持續(xù)性置于市場的嚴厲拷問之下。
面對嚴峻的財務(wù)和競爭壓力，以創(chuàng)始人陳彬為首的公司董事在2025年主動實施了大幅度的薪酬下調(diào)，且降薪幅度或超千萬，試圖以這樣的方式為企業(yè)“減負”，為IPO沖刺鋪路。
這場帶著“背水一戰(zhàn)”意味的上市沖刺，也為鹿客科技的上市之旅增加幾分悲壯色彩與不確定性。
自有品牌收入下滑，解決方案增長停滯
鹿客科技創(chuàng)立于2014年，是一家提供以智能鎖為核心的家庭及社區(qū)安全防護、智能管理與家庭看護的綜合解決方案的科技企業(yè)。
招股書顯示，鹿客科技2023年、2024年營收分別為10.15億、10.86億元，同比增長僅約7%，營收增速僅為個位數(shù)。毛利分別為3.16億元、3.83億元；期內(nèi)利潤分別為1403萬、5311萬元。
鹿客科技2025年前9個月營收為7.74億元，較上年同期的6.94億元增長11.5%；毛利為2.41億元，上年同期的毛利為2.44億元；毛利率為31.2%，較上年同期的35.2%下降了4個百分點。期內(nèi)利潤為3198萬元，上年同期的期內(nèi)利潤為683萬元，利潤率為4.1%。
在收入結(jié)構(gòu)上，2025年前九個月，公司的收入支柱是ODM（原始設(shè)計制造）業(yè)務(wù)，貢獻收入4.76億元，占總收入的61.6%。與上年同期的3.5億元相比，該業(yè)務(wù)增長顯著，成為支撐整體營收規(guī)模的關(guān)鍵。
然而，代表公司品牌力與核心競爭力的兩大業(yè)務(wù)板塊卻均出現(xiàn)了明顯萎縮。
一是，自有品牌消費品收入下滑。鹿客科技2025年前9個月來自自有品牌消費品的收入為1.59億元，占比為20.5%。但在2024年同期，自有品牌消費品的收入為1.93億，占比為27.8%，整體下滑趨勢顯著。
二是，自有品牌商業(yè)解決方案增長出現(xiàn)停滯。公司核心來自自有品牌商業(yè)解決方案收入為1.21億元，占比為15.7%，去年同期該收入為1.3億元，該板塊收入幾乎持平，未能實現(xiàn)增長。來自其他的收入為1765萬元，占比為2.2%，去年同期該收入為2192萬元，這一數(shù)字也下滑顯著。
截至2025年9月30日，鹿客科技非流動負債8287萬元，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為6673萬元。
百度、小米是股東，近千條客訴“壓頂”
成立至今，鹿客科技已獲得百度、順為資本、SIG海納亞洲、中關(guān)村(5.200,0.00,0.00%)科學城、藍圖創(chuàng)投、險峰、復星集團、聯(lián)想之星、硅谷天堂、雙湖資本、昆仲資本、諾力、小米、德同資本等知名機構(gòu)的投資。
IPO前，公司創(chuàng)始人陳彬直接持有約15.33%權(quán)益，云丁管理咨詢持有約7.94%權(quán)益，云丁企業(yè)管理持有約5.54%權(quán)益，行將更遠持有約1.54%權(quán)益。據(jù)悉，云丁管理咨詢、云丁企業(yè)管理及行將更遠均由陳彬作為普通合伙人控制。這也意味著，陳彬一共控制公司30.35%股權(quán)。
百度網(wǎng)訊持股14.72%，百度畢威持股3.71%，百度一共持股18.43%，為公司最大機構(gòu)股東，且小度科技CFO胡宇擔任鹿客科技非執(zhí)行董事。順為資本（Shunwei Ventures III）持股為7.25%，緊隨其后。
海納華持股為6.49%，中關(guān)村科學城科技成長三期基金持股為5.71%；藍圖天興持股為3.76%，藍圖云項持股為1.06%，藍圖實體一共持股為4.82%；深圳險峰持股為2.02%，杭州險峰持股為1.82%，險峰實體一共持股為3.83%；亞東北辰持股為3.48%，聯(lián)想之星持股為2.77%，天堂硅谷實體持股為2.19%；
但強大的投資背景，并沒有讓鹿客科技保住行業(yè)第一的寶座。
2017年，鹿客拿到了小米和順為資本的投資，當年10月鹿客Classic在眾籌上4個小時銷售了5000臺，成為行業(yè)的第一個爆品。但到2021年，智能門鎖行業(yè)越來越卷，行業(yè)的第二、三名都開始超過鹿客。
陳彬曾向媒體表示，“鹿客的產(chǎn)品沒有差異化，用戶不知道為什么選你，選你不如選小米。那時，我們基本上放棄了C端自有品牌，做的都是to B的業(yè)務(wù)。2021年底，我決定返回公司業(yè)務(wù)一線，重振自有品牌，有合伙人因此離開。”
他表示，“我們?nèi)谫Y輪次比較多，共有二十多個股東，有股東覺得我們應(yīng)該做to B，和我們的技術(shù)基因更匹配，不要做to C品牌，太燒錢。如果我只是滿足于做ODM或者大客戶的確定性定制化需求，我完全可以把營銷和研發(fā)費用砍掉一半以上，節(jié)省下來全是利潤。最后絕大部分股東還是支持了我。”
據(jù)招股書顯示，2024年該公司在中國內(nèi)地的智能鎖出貨量達到120萬套，位列第三，市場占有率為5.8%。而排名第一的企業(yè)在該年度出貨量為150萬套，市場占有率為7.3%。
在社交媒體及消費者投訴平臺上，關(guān)于鹿客產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)體驗的負面聲音正在形成不容忽視的聲浪。在投訴平臺黑貓上，針對鹿客的消費者投訴已累計近1000條。投訴焦點高度集中于產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)等核心消費體驗環(huán)節(jié)。
大量用戶留言吐槽，例如“門鎖使用半年即出現(xiàn)故障”“出現(xiàn)問題后，售后流程繁瑣且互相推諉”“多次要求緊急上門維修，但問題始終得不到解決”等，揭示了鹿客在產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)閉環(huán)上或存在著短板。
高管集體“腰斬”式降薪，共克時艱？
據(jù)招股書透露，鹿客科技董事會由七名董事組成，包括三名執(zhí)行董事、一名非執(zhí)行董事及三名獨立非執(zhí)行董事。執(zhí)行董事分別為陳彬、唐皓、黃堃女士；獨立非執(zhí)行董事分別為楊華中博士、胡左浩博士、陳希女士。
值得注意的是，《BUG》欄目在招股書中發(fā)現(xiàn)，進入2025年以來，在公司創(chuàng)始人陳彬的帶領(lǐng)下，鹿客科技對公司董事薪酬進行了堪稱“腰斬”式的主動下調(diào)。
招股書顯示，2023年與2024年，公司支付給董事的薪酬總額分別為人民幣1030萬元和1640萬元。然而，進入2025年，截至該年9月30日止九個月，這一數(shù)字驟降至僅240萬元。若此趨勢持續(xù)，2025年全年董事薪酬將較2024年出現(xiàn)大幅收縮，在同期沖刺IPO的公司中實屬罕見。
根據(jù)截至本文件日期有效的安排，鹿客科技預估，截至2026年12月31日止年度，應(yīng)支付給董事的薪酬及應(yīng)收董事的實物福利總額合計約為人民幣570萬元，僅為 2024 年對應(yīng)金額的三成左右。
在截至2023年、2024年及截至2025年9月30日止九個月，本公司薪酬最高的五位人士的薪酬總額分別為人民幣1300萬元、1880萬元及430萬元。
事實上，在港股 IPO 市場中，鹿客科技的這一操作實屬另類，相較于大多數(shù)企業(yè)在沖刺上市階段通過高額股權(quán)激勵綁定核心團隊的做法，鹿客科技選擇由創(chuàng)始人帶頭下調(diào)董事薪酬，以管理團隊的短期利益讓渡換取公司財務(wù)指標的優(yōu)化和長期戰(zhàn)略的落地，可見公司高層對于“共克時艱”的決心。
然而，硬幣的另一面是潛在的風險。主動降薪，尤其是幅度如此巨大的調(diào)整，如同一把雙刃劍，同時也凸顯了該公司在現(xiàn)金儲備或盈利能力方面的壓力。以及，該調(diào)整更有可能動搖軍心，引發(fā)市場對其核心團隊穩(wěn)定性與長期激勵機制的深刻擔憂。
據(jù)招股書，鹿客科技談及風險因素時表示，“我們的業(yè)務(wù)高度依賴高級管理層及其他主要人員的持續(xù)努力，而我們可能未能挽留、吸引及培養(yǎng)此類人才。”
鹿客科技進一步談到，“我們的成功在很大程度上取決于我們高級管理層團隊及其他關(guān)鍵人員的持續(xù)努力與領(lǐng)導力。具體而言，我們依賴創(chuàng)始人兼行政總裁陳彬的專業(yè)知識及豐富經(jīng)驗，他在公司發(fā)展歷程與戰(zhàn)略規(guī)劃中發(fā)揮著關(guān)鍵作用；同時也離不開技術(shù)開發(fā)副總裁唐皓領(lǐng)導的核心研發(fā)人員，他們對我們的技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品開發(fā)至關(guān)重要。倘若我們?nèi)魏胃呒壒芾韺踊蜓邪l(fā)、銷售及營銷等關(guān)鍵部門的主要員工離職，均可能影響我們落實業(yè)務(wù)戰(zhàn)略及及時彌補此類人才缺口的能力，或根本無法彌補此類人才缺口。”
