格隆匯2月8日丨國金證券表示，隨著全球AI產業周期交易逐漸步入第二階段，科技鏈的表現可能也會與過去有所不同。科技中誰會勝出，變成一個復雜的命題。而相較之下，簡單題已經浮出水面：海外制造業修復的趨勢正在強化，人工智能投資的核心矛盾已經轉向以能源為代表的基礎設施，無法被AI所顛覆的全球實物資產的重估悄然開始，而隨著出口企業資金回流開啟，內外需正在開始共振，中國資產的重估之路也蓄勢待發。具體配置建議上，一是實物資產的重估邏輯從流動性和美元信用切換至產業低庫存和需求企穩：原油及油運、銅、鋁、錫、鋰、稀土；二是具備全球比較優勢且周期底部確認的中國設備出口鏈——電網設備、儲能、工程機械、晶圓制造，以及國內制造業底部反轉品種——石油化工、印染、煤化工、農藥、聚氨酯、鈦白粉等；三是抓住資金回流+縮表壓力緩解+人員入境趨勢的消費回升通道——航空、免稅、酒店、食品飲料；四是受益于資本市場擴容與長期資產端回報率見底的非銀金融。