格隆匯2月12日｜中金公司發(fā)研報指，天工國際(0826.HK)2H25出口回暖，26/27年3C鈦材及粉末冶金產(chǎn)品的高增長，上調(diào)25/26年收入分別2.8%/3.5%至53.66/66.39億元，上調(diào)25/26年凈利潤分別13.3%/29.6%至4.14/6.97億元。考慮到26年起公司高端材料或?qū)⒊掷m(xù)放量，推動公司從工模具鋼龍頭向高端新材料供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，該行維持公司跑贏行業(yè)評級，上調(diào)目標(biāo)價76%至5.29港元，對應(yīng)26年18.4xP/E，隱含50%上行空間。

中金表示，3C鈦材業(yè)務(wù)前景廣闊，有望成為公司重要盈利增長引擎。自蘋果公司在iPhone系列首次采用航空級鈦合金邊框以來，鈦合金在消費(fèi)電子領(lǐng)域滲透率持續(xù)上升，需求前景廣闊。公司目前已具備使用綠色"返回料"生產(chǎn)TA1/TA10等多種鈦合金牌號的能力，為國內(nèi)外多家知名消費(fèi)電子生產(chǎn)商供應(yīng)邊框、中框材料，是國內(nèi)3C鈦材龍頭供應(yīng)商。公司前瞻布局鈦合金粉末產(chǎn)線，為其在3C鈦材長期競爭優(yōu)勢夯實(shí)基礎(chǔ)。伴隨消費(fèi)電子對鈦合金需求回升，該行預(yù)期26/27年3C高端鈦材銷量同比增速分別為183%/24%。

此外，粉末冶金平臺化技術(shù)進(jìn)入收獲期，中金預(yù)測三大應(yīng)用場景打造第二成長曲線：1)布局核聚變核心部件專用材料高硼不銹鋼和RAFM低活性鋼，前者已實(shí)現(xiàn)小批量試產(chǎn)，公司或?qū)㈤L期受益于全球核聚變實(shí)驗(yàn)裝置建設(shè)浪潮。2)粉末冶金一體化壓鑄模具可顯著延長模具使用壽命，公司有望借此切入新能源汽車供應(yīng)鏈；產(chǎn)品具備差異化優(yōu)勢，未來或持續(xù)放量。3)公司采用國內(nèi)獨(dú)有冶煉技術(shù)攻克高氮合金材料的氮含量控制等難題；高氮鋼已經(jīng)實(shí)現(xiàn)高端軸承、行星滾柱絲杠及海洋領(lǐng)域應(yīng)用，有望進(jìn)一步放量。