近期，市場因擔憂人工智能將顛覆傳統軟件行業，導致相關板塊股價大幅下挫。不過，華爾街多家主流機構的分析認為，這種拋售行為可能過度反應了實際情況。匯豐銀行在最新報告中明確指出，“AI取代軟件”的說法存在邏輯漏洞，實際上軟件供應商正通過整合AI技術擴大其市場總規模，而非被取代。

軟件與服務板塊在此輪市場波動中承受了最大的估值壓力。摩根士丹利的數據顯示，市場拋售行為缺乏針對性，許多基本面良好、商業模式成熟的公司也遭到牽連。該機構指出，部分被誤認為受AI沖擊的企業，反而可能迎來估值修復的機會。

高盛的統計顯示，軟件行業的估值已出現顯著回調。一年前，該行業市盈率高達51倍，位居股市前列，如今已降至27倍，不僅不再是估值最高的行業，甚至低于媒體、汽車、半導體和資本貨物等板塊。這表明市場對AI負面影響的定價可能已超出合理范圍。

機構普遍認為，AI對企業的影響初期更多體現在成本優化而非收入增長。摩根士丹利的調查顯示，74%至90%的分析師預計AI將在未來12至24個月內通過節約成本提升利潤率，僅有少數認為會顯著推動營收增長。這意味著，能夠有效利用AI提高效率的軟件公司，其盈利能力不僅未受損，反而可能增強。

匯豐銀行針對“AI能否取代軟件”的爭論提出反駁，強調軟件供應商正將AI嵌入企業應用中以創造互補價值。該行指出，核心軟件功能將因AI而增強，而非被替代。大型企業軟件巨頭如SAP、Oracle等，憑借對客戶數據的控制、專業領域知識以及優化代碼，構建了長期競爭優勢，使其在企業系統領域優于純AI解決方案。

摩根士丹利的數據顯示，積極采用AI的企業與被視為受干擾的企業之間，業績差距正在擴大。自2023年底以來，AI“采用者”群體的盈利修正幅度比“受干擾”群體高出102%。前者不僅預期盈利上調更強勁，息稅前利潤率擴張速度也顯著快于MSCI世界指數。

相比之下，被市場貼上“受AI干擾”標簽的公司正面臨評級下調和利潤率壓力。這表明市場正從關注AI概念轉向衡量實際投資回報率和盈利能力。摩根士丹利指出，盡管AI帶來的營收增長主要集中在數據中心基礎設施等“AI賦能者”領域，但89%的AI采用者預計將主要通過效率提升獲益。

面對市場的非理性拋售，多家機構開始調整策略以捕捉估值錯配機會。德意志銀行認為，軟件板塊對AI風險的折價過高，今年以來該板塊股價下跌超過20%，估值倍數壓縮21%。該行通過特定評分卡和估值指標，篩選出包括CLBT、CRM、INTU和NOW在內的幾只具有吸引力的買入標的。

高盛則推出了一項針對軟件行業的配對交易策略，建議做多那些結構上受保護且能賦能AI的軟件公司，同時做空那些工作流程易被AI自動化或內部重構取代的軟件公司。自2023年以來，做多籃子中的公司銷售額已翻倍，而做空籃子的銷售額則停滯不前。高盛預計，隨著具有AI杠桿和防御能力的公司從近期拋售中恢復，這種分化趨勢將持續。