國信證券發(fā)布研報稱，AI快速發(fā)展，AI HALO資產(chǎn)價值彰顯。

AI HALO的定義為HALO = Heavy Assets(重資產(chǎn))+ Low Obsolescence(低淘汰率)。其中，重資產(chǎn)是指其商業(yè)模式建立在龐大的實物資本基礎之上，具有很高復制壁壘(例如成本、監(jiān)管、建設時間、工程復雜性、網(wǎng)絡整合難度等)的資產(chǎn)；低淘汰率是指資產(chǎn)的經(jīng)濟相關性能夠穿越技術周期而持久存在(即商業(yè)模式、資產(chǎn)是剛需，不會因AI革命而被取代)。

代表資產(chǎn)：HALO代表資產(chǎn)領域包括輸電網(wǎng)、油氣管道、公共事業(yè)、交通基礎設施、關鍵設備、材料，以及更換周期相對于數(shù)字創(chuàng)新更為緩慢的各類工業(yè)產(chǎn)能類別；而與HALO相對應的為軟件、IT服務、出版、游戲、物流平臺等領域，其護城河在重估。

AI HALO起因一：AI Agent能力快速提升，輕資產(chǎn)模式護城河削弱

AI Agent能力快速提升。根據(jù)METR、Citrini Research披露數(shù)據(jù)，AI Agent的能力在快速提升，目前Claude Opus 4.6可以在50%的成功率下完成16個小時的長任務，預計到2028年，AI Agent可以獨立完成3周的長任務(例如長達幾周的研發(fā)任務)。n 輕資產(chǎn)模式護城河削弱。1)研發(fā)護城河在削弱：AI通過強大的算力，其在軟件研發(fā)(編程)、藥物研發(fā)、游戲/影視制作等領域具備強大優(yōu)勢，在一定程度上可以縮小領先廠商和普通廠商研發(fā)實力差距；2)平臺經(jīng)濟護城河在削弱：平臺經(jīng)濟是輕資產(chǎn)代表模式之一，AIAgent替代消費者做出最優(yōu)決策(且可能成本更低，對消費者更優(yōu))，相關平臺的使用率可能下降，護城河受損。

AI HALO起因二：資本開支大幅增長，基建等HALO資產(chǎn)直接受益

海外大廠資本開支大幅增長。根據(jù)谷歌、微軟、meta、亞馬遜財報披露數(shù)據(jù)以及電話會議指引，2026年(日歷年)四家大廠資本開支預計為6600億美金，2024年-2026年的資本開支總和為13,111億美金，是2021年-2023年(三年)資本開支的3倍(合計4297億美金)，資本開支大幅增長。

n 基建等HALO資產(chǎn)直接受益。海外大廠資本開支大幅增長，旨在用于購買AI芯片、AI服務器、交換機等相關硬件，相關硬件需要IDC(數(shù)據(jù)中心)、能源電力(電廠)等基建承載，相關資產(chǎn)直接受益。

投資標的方面包括：

IDC：科華數(shù)據(jù)、新意網(wǎng)集團、世紀互聯(lián)、東陽光、萬國數(shù)據(jù)、潤澤科技

AI芯片：海光信息、寒武紀、華為(昇騰)、沐曦股份、燧原科技、天數(shù)智芯、摩爾線程、云天勵飛

AI服務器：浪潮信息、華勤技術、中科曙光、紫光股份、聯(lián)想集團

存儲：海力士、三星、美光、西部數(shù)據(jù)、鎧俠、希捷、長鑫存儲、長江存儲

光模塊：中際旭創(chuàng)、新易盛、劍橋科技、華工科技、光迅科技