誰能想到，美以伊這邊打得不可開交，連續兩天漲停的“三桶油”成了資金的避風港。

短短三個交易日，中國石油、中國海油漲近20%，中國石化漲近15%。

中石油甚至只需要再努力一點，就可以超過工商銀行，坐上A股市值第一的“寶座”。

時間線再拉長些，自從1月美國往中東增兵，開戰形勢露出苗頭后，石化油氣等板塊連日的上漲趨勢就此開啟。

潛能恒信、通源石油、洲際油氣等中小市值石油股進入瘋狂的翻倍模式，完全踩在短期題材博弈的節奏中。

這短期的紙面富貴，是否會在情緒退潮后化為泡影？

01?越亂，越香？

歷史性攜手兩連板后，3月3日晚，“三桶油”相繼發布股票交易異常波動公告，提示投資者注意風險。今天漲勢戛然而止，“三桶油”紛紛回調。

兩連板，導火索大家都清楚——中東戰局激烈，油價漲，股價漲。

重倉的投資者或許都樂見伊朗打出關閉霍爾木茲海峽這張底牌。

要知道，全球每天超2000萬桶原油和20%的液化天然氣都極度依賴這條航道，其中高達84%的過境原油和83%的液化天然氣最終流向亞洲市場。

封鎖消息一出，瞬間引爆了全球市場的斷供恐慌，國際油價應聲飆升。

然而，極端的避險和投機情緒交織下，科技股一路調整，油氣板塊竟成了避險板塊。

潛能恒信股價從17元低位附近啟動，到3月3日強勢漲停站上53元，短期漲幅高達約200%。

以及通源石油，作為主營油田射孔等油服業務的企業，股價在3月2-3日連續兩個20cm。

短短6個交易日內市值就翻了一倍。

這種由地緣沖突引發的情緒炒作，在A股石油板塊的歷史中并不是孤例。拉長時間軸，我們在2019年能找到驚人相似的劇本。

2019年9月14日，沙特全球最大原油加工設施和第二大油田遭無人機襲擊，導致沙特原油日產量減半（約每日減少570萬桶），直接切斷了全球5%以上的石油供應。

襲擊事件后的首個交易日，WTI和布倫特原油期貨價格分別上漲超過15%和19%，創下1991年以來的最大單日漲幅。

當時，洲際油氣等小盤股同樣充當了短線資金的避險放大器，迎來脈沖式暴漲。但是當美國釋放戰略石油儲備以彌補缺口時，油價漲幅迅速被壓制并大幅回落。

當時洲際油氣的基本面也說不上好，身背沉重債務，甚至開始籌劃對外轉讓優質資產，其控股股東廣西正和持有的29.38%股權遭到司法凍結。

地緣炒作的潮水一退，基本面地雷接連引爆，股價隨之陷入漫長的下跌。

油價漲，股價漲的炒作邏輯也不是一直成立的。2014-2015年的油價下跌期，竟然也爆發了一輪上漲。

2014年，全球原油市場格局發生了深刻的結構性突變。一方面，美國頁巖油開采技術取得突破性進展，產量呈現出爆炸式激增；另一方面，以沙特為首的OPEC產油國為了爭奪全球市場份額，堅決拒絕實施減產保價策略。

供給端的嚴重過剩疊加當時全球宏觀原油需求表現低迷，共同導致了2014年至2015年期間國際油價出現了持續性、大幅度的崩盤式下跌。

理論上，原油價格暴跌對油氣產業鏈的財務報表是利空的，但股價根本沒反映出來。2014-2015年A股處在杠桿牛市里，流動性主導了漲跌，國企混改的敘事蓋過了基本面。

中國石化作為超級央企的代表，率先進行改革，在成品油銷售板塊引入社會和民營資本參股，比例上限高達30%。2014年2月20日，中石化A股強勢漲停，創下近10個月以來的股價新高。

當時在眾多機構看來，未來民營資本的進入將極大地改善企業的治理結構和運營效率，從而引發對央企資產的全面價值重估。

杠桿牛市里，小盤股更是把“脫實向虛”演繹到了極致。以潛能恒信為例，公司僅僅拋出一份2.5億元定增預案用于油氣勘探，就被市場解讀為重大利好。

隨后，華泰證券南京分公司等活躍資金瘋狂接力，推動該股連續拉出驚人的13個漲停板，區間漲幅超過247%。

回到2026年的當下，正如國際投行指出的，油價已計入了每桶18美元的極端風險溢價。

如果危機數周內緩和，溢價將迅速消退；但若封鎖長達一兩個月，油價也可能升至90-100美元引發全球滯脹。

短期操作本質就是在賭國際時局變化，何況現在市場整體處于震蕩，流動性不算特別充裕。一旦預期反轉，追高的資金恐怕也將遭到反噬。

02?巨頭也坐過“過山車”

即便是中國石油、中國石化、中國海油這樣的超級巨頭，在特定歷史節點，股價同樣經歷過大起大落。

A股油氣板塊的第一次歷史級別的大行情在2007年下半年爆發。

在強勁的實體經濟需求支撐下，疊加宏觀流動性的極度泛濫，全球大宗商品進入了超級周期。

中國石油在2007年11月5日登陸A股，發行價16.7元/股，對應市盈率22.44倍。

然而上市首日，資金將其股價推高至48.62元，漲幅超160%，導致公司總市值被爆炒至約7.5萬億元。

當時國際原油期貨價格大約處于90美元/桶的高位水平。第二次伊拉克戰爭、巴以地緣沖突以及伊核危機等一系列重大地緣政治摩擦頻繁爆發，這類事件在短期內極大地推高了全球原油的風險溢價。

于是，市場線性外推了“油價漲=利潤漲”的邏輯，用來支撐其石油公司龐大的市值規模。

但根據發改委規定，當國際油價高于每桶130美元時，國內汽、柴油價格原則上不提或少提。當2008年油價飆升至147美元時，中石油龐大的煉油板塊被迫高價買原油、低價賣成品油，企業整體盈利不僅沒有隨油價飆升，反而受到了嚴重擠壓。

隨后次貸危機爆發，國際油價見頂后開始直線下滑，中國石油股價跌破10塊錢，而且此后7年一直在個位數徘徊。

同期營業收入雖然增長了170%，但2013年的凈利潤水平卻低于2007年上市時的水平。

可想而知，上市首日超過40元的股價，其中隱含對未來業績維持超高速增長的預期有多么不切實際。

不過，即便事件催化引發的情緒脈沖對油氣板塊的短期走勢有非常大的影響，并不意味著這個行業沒有深度價值發現的機會。

“三桶油”里，中國海油最晚登陸A股，卻成了高股息紅利股在能源行業里的香餑餑，走勢比兩位老大哥還要一帆風順。

中國海油于2022年回A上市時，原油消費需求在疫后逐漸復蘇，俄烏戰爭才剛剛開始兩個月左右，油價也被系統性推高并長期維持在70-90美元/桶。

但憑借領先同業的超低成本優勢和增儲上產，公司得以最大化通脹周期的超額收益。

2022年，中國海油將桶油主要成本極致壓縮至30.39美元/桶油當量，較2014年原油周期頂點仍下降了28.2%。同時油氣產量攀升至623.8百萬桶油當量，同比增加8.9%，創下公司成立以來的最高紀錄。

最終，公司2022年實現營業總收入高達4222.3億元人民幣，同比強勁上升71.56%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤突破千億大關，達到1417.0億元，同比增長101.51%，創出歷史新高。

當年海油的A股和H股股息率分別高達8.33%和14.29%（以2022年年底收盤價計算基準），股息支付率有43%。

在那波挖掘“中特估”的行情里，高股息率、極低估值且擁有強勁自由現金流支撐的中國海油，自然成為了長線避險資金與險資機構爭相配置的核心底倉。

不過，最近的中東沖突再度爆發，霍爾木茲海峽暫時關閉，竟然讓“三桶油”連續兩天集體漲停，這是非常罕見的。

也說明了，在極端的恐慌情緒面前，巨頭也會短暫脫離基本面，成為資金短線避險與抱團的對象。

03?尾聲

剝離掉短期的地緣風險溢價，長期來看，隨著全球能源結構的加速轉型、宏觀經濟的筑底復蘇進程，以及高通脹的自然壓制，2026年極大概率將會是原油價格的中長期拐點之年。

二月初國際能源署（IEA）報告揭示，2025年全球原油庫存積累速度為2020年以來最快，而且今年的日均供應過剩水平可能會創下歷史新高。

未來隨著海外實質性降息以及供應釋放，國際原油價格中樞大概率將面臨回落壓力，此時投資視線應當順著產業鏈向下游轉移。

但當高價原價庫存消化完畢后，原材料成本的下降將擴大下游化工制造環節的盈利能力。

此時，那些具備產能規模優勢、且通過技術升級建立起絕對成本護城河的企業，將成為受益者。

這種基本面反轉的邏輯在以前也發生過。

2020年至2021年，以恒力石化、榮盛石化、東方盛虹為代表的民營大煉化板塊曾走出一波主升浪行情。核心驅動力，正是低成本原油與產能一體化的共振，在宏觀需求企穩回暖時脫穎而出，爆發出較大的利潤彈性。

2020年初全球原油價格因疫情出現史無前例的暴跌，這些優質的民營煉化龍頭企業經歷存貨減值并消化完前期庫存后，迅速進入了低成本原油的紅利期，巨大的裂解價差瞬間為企業打開了新一輪的盈利空間。

與此同時，恒力石化和榮盛石化控股的浙石化一期等煉化一體化項目相繼投產，徹底打通了“原油-PX-PTA-滌綸長絲”全產業鏈，使得行業產能向頭部集中。

總的來說，波動加劇的市場對大多數投資者而言都算不上好市場，諸如潛能恒信、通源石油這類短期暴漲數倍、市盈率嚴重畸高的炒作，本質上還是與短期資金進行的零和博弈。

在投資決策時，短期情緒博弈與長期趨勢主導是必須要區分的，短期的紙面富貴極易在情緒退潮后化為泡影。（全文完）