一家深耕中國玉米種業近三十年的外資控股企業，即將迎來資本市場的重要時刻。由泰國正大集團（卜蜂集團）控股的襄陽正大種業股份有限公司，其IPO首發申請將于近日接受北京證券交易所上市委員會的審議。若順利過會，這家企業將成為北交所又一家玉米種業上市公司，同時也為外資參與中國種業發展提供了一個獨特的觀察樣本。

正大種業的種業淵源可追溯至1921年。當年，泰籍愛國僑領謝易初在曼谷創立了“正大莊”種籽行，為集團后續以種子為核心的發展奠定了基礎。1996年，正大集團在中國投資的首家外資種業企業——襄陽正大農業開發有限公司正式成立，后改制為股份公司。公司選址湖北襄陽，旨在填補當時中國中部及南方地區大型種子企業的空白。

與部分外資企業“研發在外、生產在內”的模式不同，正大種業自成立之初便堅持深度本土化戰略。公司不僅將優質種質資源全部投入中國市場，還構建了覆蓋東華北、黃淮海、西南、西北四大玉米主產區的完整研發體系，在全國布局了10個育種站。其中，西雙版納站專注于熱帶種質資源的研究，長春站深耕東北市場，而襄陽站則依托全自動化智能溫室實現了一年三至四季的加代繁育，大幅提升了育種效率。

經過近三十年的發展，正大種業已成長為一家集研發、繁育、生產、銷售于一體的現代化種業企業，玉米種子業務收入占比超過95%。截至2025年6月30日，公司已獲得67項植物新品種權，擁有74個審定品種在售。其自主選育的F06、F19玉米自交系曾入選“全國杰出貢獻玉米自交系”，是西南地區應用最廣的核心自交系之一。主力品種“正大808”還入選了農業農村部2023年《國家農作物優良品種推廣目錄》的“骨干型推廣品種”，多個品種成為地方農業主導品種，以穩產高產、抗性優異贏得了農戶的長期信賴。

從財務數據來看，正大種業的業績表現呈現一定波動。2022年至2024年，公司營業收入分別為3.19億元、4.09億元和3.80億元，凈利潤分別為9469.40萬元、8843.16萬元和8113.31萬元，凈利潤呈逐年下滑趨勢。2025年，公司業績出現“增利不增收”的情況，營業收入下滑5.12%至3.61億元，但凈利潤增長11.85%至9074.71萬元。

在盈利能力方面，正大種業表現出與同行不同的特點。2024年，公司整體毛利率為40.71%，其中玉米種子業務毛利率為41.2%，較同行業可比公司（如隆平高科、登海種業等）的均值32.81%高出8.4個百分點。尤其在西南、華南地區，其毛利率高達50%左右。公司解釋稱，這一現象與下游客戶多為議價能力較弱的中小農戶，以及當地氣候復雜多變對品種性能有特殊要求有關。

此次IPO，正大種業擬募集資金2.83億元，全部用于云南正大種子加工中心建設項目和張掖正大卜蜂種業玉米種子加工二期項目。募資用途聚焦于提升種子加工、倉儲、質檢能力，旨在強化公司在西南市場的供應優勢和西北黃金制種帶的供應鏈壁壘。項目建成后，公司年加工產能將從現有的3萬噸提升至4萬噸。

然而，公司的募投項目合理性及產能消化風險受到了監管機構的高度關注。數據顯示，2022年至2024年，正大種業的產能利用率分別為63.12%、66.05%和59.94%，產能利用率較低；2025年上半年，產能利用率更是大幅下降至18.43%。對此，公司解釋稱，玉米種子生產加工具有顯著的季節性特征。由于種子收獲后初始水分高，必須在短時間內完成加工入庫，以防霉變、芽率下降等質量風險，因此產能利用呈現“階段性飽和”與“長期閑置”并存的狀態。例如，云南基地和張掖基地在每年11月、12月的加工旺季，產能利用率可超過200%，而在其他月份則很低甚至為零。公司認為，這種季節性導致的年度平均產能利用率偏低是行業普遍現象。