原創 | 楊開然 校對 | 編輯組

“去年Q4的盈利為我們公司長期可持續的發展，奠定了一個堅實的基礎。給了我們投資者信心，也給了我們團隊很大的信心，我們相信也給了大家很多的信心。”3月11日下午，上海，在一個中外媒體小范圍閉門溝通會上，蔚來公司創始人、董事長、CEO李斌不斷強調“信心”二字。

此前一天，北京時間3月10日下午6點30分，蔚來披露了2025年全年財報及Q4季報，披露蔚來公司成立十一年來首次錄得季度盈利，就在2025年第四季度。

溝通中，李斌有一種輕舟已過的松弛，但屬于始終創業人的疲憊狀態也同時真實顯露。

01

首季盈利兌現，財報全面走強

2025年第四季度，蔚來實現成立11年來首次單季度盈利，這成就了中國高端新能源車企的里程碑式事件。

具體數字為：Q4總營收346.5億元，同比增長75.9%；Non?GAAP（非美會計準則）經營利潤12.5億元，GAAP經營利潤8.07億元，告別持續虧損。

產品方面，當季交付12.48萬輛，同比增長71.7%，綜合毛利率17.5%，整車毛利率18.1%，均為近年高位。

2025全年蔚來公司共交付汽車32.6萬輛，營收874.88億元，毛利同比大增83.5%，凈虧損大幅收窄。

非車業務收入方面，營收突破百億并實現全年盈利。

目前，蔚來連續兩季度自由現金流為正，現金儲備充足，第四季度末公司現金儲備為459億元，Q4單一季度增加92億元。

可以說，蔚來的財務基本面進入健康區間。

02

盈利從何而來：產品、技術、管理

蔚來此次扭虧并非偶然，而是產品結構、技術降本、組織提效共同作用的結果。

李斌坦言，汽車行業本就需要近十年才能實現盈虧平衡，蔚來的盈利是規模、毛利、研發與渠道成本逐步匹配的必然。

毫無疑問，在產品端，ES8、L90等高端大車已成為毛利核心支柱。

聯合創始人秦力洪表示，ES8憑借品牌積淀、技術紅利與合理定價持續熱銷，是盈利的關鍵載體。

ES8是去年國內車市最火爆的車型之一，從去年9月份交付至今，該車累計交付量已超7萬臺，本月有望突破8萬臺。

技術端，蔚來的自研芯片成本下降三分之一，研發效率提升三分之一以上，平臺化與供應鏈優化持續見效。

李斌說自研的神磯芯片替蔚來省了很多錢，而且目前神磯序列第二顆芯片也已在數月前流片成功，進入量產，算力相當于三顆ORIN-X。

在管理端，蔚來全面推行ROI導向的“算賬文化”，嚴控無效投入。

李斌舉了個小例子，行業需3000萬的項目蔚來僅用200萬便達成更好效果，同時直銷模式回款快、供應鏈賬期健康，為盈利筑牢基礎。“很多員工已將算賬當做樂趣。”

過去一年蔚來的費用管控的確見效。

四季度，蔚來公司研發費用同比下降44.3%，銷售及行政費用同比下降27.5%，兩項費用占營收比重從上年同期43.2%降至16.0%，組織效率顯著提升。

“以前是該花花，該省省，現在是該省省，該花花。還是不一樣的。”李斌說道。

03

勝利之下，危機未遠，蔚來的風險與隱憂

然而，首季盈利不代表高枕無憂，蔚來仍面臨多重現實隱患。

財務上，蔚來的資產負債率仍處高位，應付賬款同比大幅增長55%，短期償債與現金流壓力并未根本解除，持續盈利的穩定性有待檢驗。

產品結構上，當前盈利高度依賴ES8等高端大車，樂道、螢火蟲等子品牌貢獻有限，產品矩陣抗風險能力不足，單一車型依賴風險突出。成本端，碳酸鋰、存儲芯片等原材料持續漲價，李斌坦言單車成本或將增加6000-10000元，直接擠壓毛利空間，且無法通過漲價轉嫁。

換電網絡作為核心壁壘，仍處重資產投入期，利用率尚未達到盈虧平衡點，年內再建1000座換電站將持續消耗大量現金。同時，高端市場競爭白熱化，特斯拉、問界、極氪等對手合圍，智駕與補能技術優勢不斷被追趕，盈利成果極易被行業內卷侵蝕。

站在首季盈利的新起點，李斌稱2026年核心目標清晰，確保全年盈利。

但他強調，不會為短期利潤犧牲長期競爭力，將繼續保持每季度20–25億元研發投入，年內新建1000座換電站，夯實補能壁壘。

產品方面，按照蔚來規劃，ES9、樂道L80、基于三代ES8的大五座SUV三款新車將在2026年上市，目標市場擴大2–3倍，主攻大五座與大三排賽道。品牌層面堅持蔚來、樂道、螢火蟲協同錯位，不內耗、不內卷。

李斌明確，蔚來仍屬創業公司，優先保障銷量、用戶與營收增長，不追求短期利潤最大化，同時以更敏捷的組織能力應對市場波動。

對于整個智能電動汽車市場，李斌的判斷是：2025–2030年是行業決賽初期，競爭進入深水區。同時，乘用車總量將進入緩慢下降通道，存量競爭加劇，技術迭代將會大大加快，全行業面臨“新車效應死亡谷”，熱銷周期大幅縮短。

“造車是泥濘路上的馬拉松，比的是體系能力而非單點優勢。”李斌表示，純電是長期方向，換電與充電互補而非對立，換電在車電不同壽、空間利用率、電池殘值與安全上具備不可替代的體系壁壘。

04

寫在最后：可持續盈利才是考驗

十一年終獲首季盈利，是蔚來堅持純電、換電與用戶經營模式的階段性勝利，證明長期主義能夠穿越周期。

然而，這場勝利更像“上岸第一階”，而非終點。高負債、產品結構不均、成本上漲、換電重資產、行業白熱化競爭等隱患仍在，全年盈利的硬仗遠比單季度盈利更難打。

對蔚來而言，真正的考驗才剛剛開始：既要守住毛利與盈利底線，又要持續投入研發與基建；既要擴大規模，又要避免內卷內耗；既要發揮換電與高端優勢，又要快速補齊多品牌、成本控制、全球化短板。

因此，只有正視隱患、保持清醒、扎實落地，才能從“季度盈利”走向“可持續盈利”，在行業決賽中走得更穩更遠。