東吳證券研報(bào)指出，昆藥集團(tuán)短期業(yè)績(jī)承壓，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展向好。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.75億元同比-21.74%；歸母凈利潤3.50億元同比-46.00%。集采逐步落地+渠道深耕，核心品種增長可期。隨著各地集采執(zhí)標(biāo)工作推進(jìn)，注射用血塞通（凍干）銷量已逐步改善，血塞通口服系列通過商銷渠道拓展增量空間。同時(shí)，公司持續(xù)推動(dòng)營銷模式向集約化商道體系轉(zhuǎn)型，聚焦“穩(wěn)存量、拓增量、促動(dòng)銷”，擴(kuò)大終端覆蓋密度與連鎖合作深度，為核心品種長期放量奠定基礎(chǔ)。公司雙品牌協(xié)同發(fā)力，精準(zhǔn)覆蓋“治未病”“慢病管理”“精品滋補(bǔ)”等多元需求，構(gòu)筑起差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘。考慮到公司2025年公司面臨院內(nèi)集采執(zhí)行落地晚于預(yù)期，院外零售藥店整合出清等多方面不利因素，導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)承壓，同時(shí)考慮到公司長期規(guī)劃明確，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、精品國藥戰(zhàn)略布局持續(xù)深化，長期發(fā)展空間向好，維持“買入”評(píng)級(jí)。