近年來，隨著新能源汽車、儲能等行業的發展，新能源電池的市場規模也迅速擴大，如今又有該領域公司赴港IPO。
格隆匯獲悉，近日，上海璞泰來新能源科技集團股份有限公司（簡稱“璞泰來”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，中金公司為其獨家保薦人。
璞泰來（603659）是新能源電池產業鏈上游綜合解決方案提供商，主營業務涵蓋膜材料及涂覆加工、負極材料等。截至3月20日收盤，公司市值超675億元。
如今新能源電池市場情況如何？今天就來一探究竟。
01
超7成收入來自新能源電池關鍵材料，面臨客戶集中風險
新能源電池技術以鋰離子電池為核心，鈉離子電池、固態電池等新技術正加速研發及產業化進程。
按下游應用領域劃分，新能源電池可分為儲能電池、動力電池、消費電池。
其中，動力電池主要應用于新能源汽車，儲能電池主要用于儲能系統、輸配電、電力消費及數據中心等細分領域，消費電池用于手機、筆記本計算機、無人機、小型機器人、可穿戴設備等產品。
新能源電池產業鏈上游包括正極材料、負極材料、隔膜、電解液、鋁塑包裝膜及功能性材料等電池核心材料，以及電池材料設備及電池制造設備。參與者除了璞泰來之外，還包括湖南裕能、德方納米、容百科技、當升科技、貝特瑞、杉杉股份、天賜材料、新宙邦、恩捷股份、星源材質等企業。
中游專注于鋰離子電池、鈉離子電池及固態電池在內的各種新能源電池的制造及組裝，參與者有寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科、億緯鋰能、欣旺達、瑞浦蘭鈞、海辰儲能、珠海冠宇、德賽電池、ATL等。
下游板塊將中游生產的電池產品廣泛應用于新能源汽車、儲能系統、消費電子產品等場景，參與者包括特斯拉、比亞迪、理想、蔚來、小鵬、吉利、國家電網、南方電網、陽光電源、海博思創等。
資料來源：灼識咨詢；圖片來源于招股書
璞泰來主要從事新能源電池關鍵材料、新能源電池自動化裝備的研發、制造和銷售。
在新能源電池材料及服務領域，公司可單獨供應涂覆隔膜、膜材料、負極材料及功能性材料，或提供針對客戶特定的工藝要求量身定制的一體化材料解決方案，包括CAAS極片代工服務；
在新能源自動化裝備及服務領域，公司可提供用于新能源電池及新能源材料生產的自動化設備及相關技術服務，以及提供從關鍵材料到核心設備的一體化、定制化解決方案。
具體來看，2023年至2025年（簡稱“報告期”），公司70%以上的收入來自新能源電池關鍵材料，新能源電池自動化裝備的收入占比從22.4%提升至26.5%，還有小部分其他收入來自銷售邊角料。
按產品類型劃分的收入明細，圖片來源于招股書
璞泰來直接從供應商處采購原材料和零部件。報告期內，其原材料分別占銷售成本總額的約47.7%、52.8%及59.3%，如果原材料價格上漲，或運輸、倉儲等服務價格變動，可能會增加公司的生產成本。
公司積極布局全球動力、儲能及消費市場客戶，與寧德時代、比亞迪、欣旺達、LG新能源、三星SDI、ATL、中創新航、瑞浦蘭鈞、珠海冠宇、億緯鋰能、贛鋒鋰業、吉利汽車、大眾集團等主流電池制造廠商或車廠保持合作關系。
璞泰來的主要客戶為新能源電池制造商，報告期內，來自五大客戶的收入分別占總收入的70.4%、66.1%及58.4%，其中，來自最大客戶的收入占比約39%，占比較大，如果主要客戶流失或大幅減少采購，將影響公司的盈利能力。
值得注意的是，2025年末公司的存貨余額超過89億元，同期貿易應收款項及應收票據金額為58.28億元，規模較大，面臨存貨減值及客戶信用風險。
璞泰來在中國以及全球其他地區銷售產品，2023年至2025年，公司來自中國內地的收入占比從85.1%提升至94%，海外收入占比有下滑趨勢。
02
業績存在波動，行業競爭激烈
近幾年，璞泰來的業績及毛利率均存在波動。
2023年、2024年和2025年，璞泰來的收入分別約152.93億元、133.99億元、156.56億元，毛利率分別為25.9%、22.1%、29.7%，對應的凈利潤分別約21.53億元、13.87億元、26.14億元。
其中，受鋰電行業產能過剩、下游市場需求疲軟、產品價格下行等影響，2024年公司收入減少。2025年在市場需求增加之下，公司的新能源電池關鍵材料銷售收入增加，帶動收入提升。
公司經營業績，圖片來源于招股書
值得注意的是，2023年至2025年，公司的研發開支從約9.61億元降至8.88億元，有下滑趨勢。
此外，處于資本密集型行業，公司在設備采購和生產基地建設等方面需要投入大量資本。截至2025年末，公司的計息銀行借款及其他借款金額高達104.14億元，同期財務成本超過2.3億元，如果繼續通過借款來支持業務運營，流動性風險可能增加。
璞泰來的業績受新能源電池終端應用市場需求影響，而技術進步、替代材料的開發、更換周期、整體經濟狀況等均可能影響新能源電池的市場規模。
受新能源汽車滲透率上升、儲能板塊需求增加、電池技術進步及成本下降等因素推動，全球新能源電池市場規模從2021年的530.5GWh增至2025年約2257GWh，期間復合年增長率為43.6%。
未來，隨著全球能源結構轉型的推進及碳中和目標的落實，全球新能源電池市場規模有望持續擴大，預計2025年至2030年復合年增長率為22.7%。
資料來源：灼識咨詢；圖片來源于招股書
其中，新能源電池隔膜是新能源電池的關鍵材料之一，其主要功能是防止正極與負極材料之間接觸引起的短路，同時使離子能夠自由遷移，以確保電池正常工作。2025年全球新能源電池隔膜市場規模為365億平方米，預計到2030年將達到943億平方米。
2025年全球新能源電池負極材料出貨量約304萬噸，預計到2030年出貨量將超過785萬噸，復合年增長率為20.9%。
盡管行業規模呈增長趨勢，但競爭也很激烈。據灼識咨詢資料，2025年全球新能源電池涂覆隔膜行業集中度較高，前五大市場參與者占據70.9%的份額，其中，璞泰來以35.3%市占率成為全球最大的新能源電池用涂覆隔膜供應商，但也面臨著來自恩捷股份、星源材質、金力新能源、SK創新等同行的競爭。
2025年公司的新能源電池負極材料出貨量全球第六，占全球新能源電池負極材料行業的4.7%。未來如果行業競爭加劇，可能會影響公司的市場份額。
03
前基金經理創業，上海沖出一家IPO
璞泰來由梁豐及陳衛在2012年設立，2015年改制為股份有限公司，2017年在滬主板上市，總部位于上海浦東新區。
截至2025年底，公司有5912名全職員工，其中90%以上員工在中國，少數在海外。
截至2025年底公司按職能劃分的員工明細，圖片來源于招股書
股權結構方面，截至2026年3月10日，梁豐、寧波勝越及寧波闊能合共有權行使公司45.01%的投票權，為控股股東集團。
公司董事長梁豐今年58歲，他2003年獲得浙江大學經濟學碩士學位，曾擔任華夏基金管理有限公司基金經理、華泰柏瑞基金管理有限公司基金經理、上海承壹私募基金管理有限公司董事，自2015年12月起一直擔任璞泰來董事長。
總經理陳衛55歲，他1993年獲得中國科學技術大學精密儀器專業學士學位，曾陸續任職于東莞南城新科磁電制品廠、東莞篁村新能源電子廠、東莞新能源科技有限公司，后來與梁豐一起創辦璞泰來，出任總經理。
常務副總經理韓鐘偉51歲，他2007年獲得英國米德塞克斯大學經濟學博士學位，曾擔任上海美特斯邦威服飾股份有限公司副總經理、董事會秘書及財務總監，2015年11月加入璞泰來，擔任過董事、副總經理、董事會秘書及財務總監。
2023年、2024年及2025年，璞泰來分別宣派股息約4.73億元、2.98億元、3.58億元。2026年3月，公司又宣派股息4.84億元，預計將于上市前支付。
本次港股IPO，公司擬募集資金用于提升生產能力，包括在馬來西亞建設負極材料新生產設施、在四川新建隔膜基膜生產設施；支持研發計劃，主要涉及先進負極材料及隔膜材料以及新型固態電池電解液材料；用作營運資金及一般企業用途。
整體而言，受益于新能源汽車與儲能行業的發展紅利，璞泰來已成為全球新能源電池涂覆隔膜龍頭，以及負極材料領域的重要參與者，但公司也面臨原材料價格波動、客戶集中度高、存貨規模大等風險。在激烈的行業競爭中，公司能否在技術迭代、全球化布局與風險管控間找到平衡，格隆匯將持續關注。
