過去幾年，激光雷達一直是高科技產業鏈里最典型的爭議資產。
一方面，它被反復強調為自動駕駛與機器人不可或缺的核心傳感器，是機器理解物理世界的關鍵入口；另一方面，這個行業長期陷在研發重、虧損大、商業化緩慢的質疑中。
資本市場對它的定價，也因此始終搖擺，既期待其長期空間，又受制于短期盈利能力。
在這樣的背景下，禾賽發布的2025年第四季度及全年財報，成為激光雷達行業的分水嶺。
2025年，禾賽全年營收30.3億元，同比增長45.8%；第四季度單季收入已超過10億元，連續7個季度實現同比增長；與此同時，全年GAAP凈利潤達到4.4億元，成為行業內首個實現全年GAAP盈利的公司。
禾賽似乎已遠遠地甩下了競爭對手。
一、率先實現GAAP盈利，行業迎來首個里程碑
在多數競爭對手尚未盈利的背景下，禾賽率先實現GAAP盈利，本身就是一個具有標志性的信號。
根據公告，禾賽實現2025年全年GAAP凈利潤4.4億元，Non-GAAP凈利潤5.5億元；并已連續3個季度實現GAAP盈利、連續5個季度實現Non-GAAP盈利。與此同時，公司已連續三年保持正向經營現金流，凈資產規模增長至約90億元。
這組數據的關鍵不僅僅在于實現盈利，更在于是高要求的盈利。
GAAP盈利是比Non-GAAP盈利更嚴苛的官方標準，說明公司不僅主營業務盈利，更完全覆蓋了包括股權激勵在內的所有成本，是嚴格的、可持續的自我造血能力的證明。
強勁的盈利背后，是規模效應、極致垂直整合與經營效率提升共同驅動的結果。
2025年，禾賽激光雷達交付量同比猛增222.9%，達到1,620,406臺，規劃年產能將在2026年翻倍至400萬臺。巨大且快速增長的交付規模有效攤薄了固定成本。
此外，垂直整合體系構筑了極深的成本與性能壁壘。禾賽是業內唯一實現激光器、探測器、激光驅動器、TIA芯片、ADC芯片、數字信號處理器和控制器七大核心部件全棧自研的企業。通過持續的芯片化技術創新，禾賽在8年內推動激光雷達成本下降99.5%。截至2025年11月，其自研芯片累計交付量已達1.85億顆，位列全球第一。同時，AI技術賦能全鏈路提升了經營效率，使公司在交付量飆升時，綜合毛利率仍保持在41.8%的穩健水平。
當行業多數玩家仍在為生存焦慮時，禾賽已在規模、盈利、技術上實現斷層領先。
二、從智能駕駛到機器之眼，構建物理AI入口
財務數據的質變構筑了價值層面上的安全邊際，而ADAS（高級輔助駕駛）普及與機器人業務的雙輪驅動，則為禾賽打開了清晰且廣闊的成長天花板。
首先是ADAS，這仍然是當前最確定的基本盤。
2025年，激光雷達在乘用車市場的滲透率已達19%，首次跨越16%的“鴻溝臨界點”，標志著其從早期市場邁入主流普及階段，正從高端選配加速轉變為智能安全標配。
而禾賽是這一浪潮的最大贏家，并形成斷層式領先。高工數據顯示，2025年禾賽在中國市場乘用車前裝標配前向主激光雷達領域，以超40%的市場份額穩居行業第一。根據蓋世數據，2025年中國乘用車市場主激光雷達總裝機量為275.6萬臺，禾賽貢獻114.3萬臺，是行業第二名的近1.5倍、第三名的近2倍。
公司已累計獲得來自40個汽車品牌的超過160款車型前裝量產定點，覆蓋中國前十的所有OEM廠商。尤其是，公司已獲多家海外頭部汽車廠和國內頭部新勢力L3定點。其中，純固態激光雷達FTX已獲得長安汽車下一代L3平臺車型定點，ATX煥新版也獲得北汽集團多款車型定點，精準卡位L3自動駕駛量產浪潮。
這帶來了明確的“量價齊升”邏輯。
在“量”上，公司給出2026年出貨量300萬至350萬臺的指引，有望繼續翻倍；在“價”上，L3級自動駕駛將推動單車搭載激光雷達數量從1顆向多顆（3-6顆）演進，高性能新產品將持續提升單車價值。
更值得關注的是，在物理AI浪潮下，機器人正在成為新的需求放大器，而激光雷達作為“機器之眼”，其應用場景開始從汽車外溢至更廣泛的物理AI世界。
禾賽已經在多個核心機器人細分領域完成卡位，包括具身智能、割草機器人、無人配送車、商用清潔機器人以及Robotaxi，并在這些領域的市場份額均位居第一。同時，公司入選摩根士丹利“Humanoid Tech 25”榜單，反映其在全球產業鏈中的位置。
具體來看，禾賽在這些賽道已經開始進入實質性商業化階段。
在具身智能領域，2026年馬年春晚登臺的宇樹機器人全系搭載禾賽JT系列激光雷達，該系列累計交付已破20萬顆；在消費級市場，公司與追覓生態簽訂1000萬顆JT雷達獨供大單，創消費級機器人領域紀錄；無人配送領域，禾賽覆蓋了九識、新石器、美團等頭部客戶，并獲九識20萬顆獨家定點。在Robotaxi領域，其全球L4市場占有率達61%，連續四年第一。
如果說ADAS提供的是確定性增長，那么機器人業務提供的是彈性。
摩根士丹利預測，到2050年，全球機器人激光雷達需求量將較2025年增長近300倍。禾賽的全面卡位，為其打開了遠超汽車市場的長期想象空間。
結語
激光雷達的市場邊界，正在從汽車，擴展到整個物理AI世界。
如果沿用傳統框架，禾賽仍然會被歸類為一家典型的汽車產業鏈公司。汽車產業鏈難免受周期影響，依賴車企訂單。
但這份財報，已經開始動搖這一前提。一方面，公司已經證明了盈利能力；另一方面，其增長邏輯，正在從單一行業擴展到多個物理世界的感知場景。
在這個意義上，禾賽的角色，也正在發生遷移。它不再只是汽車體系中的一個傳感器供應商，而更接近于一個“物理AI時代的感知基礎設施”。
而基礎層資產的定價邏輯，從來不該停留在傳統制造業的框架之內。
