今日，鳴鳴很忙正式登陸港交所，成為首家登陸資本市場的中國量販零食企業(yè)，也是近年來消費(fèi)領(lǐng)域規(guī)模最大的IPO之一。這一事件不僅標(biāo)志著量販零食行業(yè)進(jìn)入新階段，更凸顯了黑蟻資本在消費(fèi)投資領(lǐng)域的獨(dú)特地位——作為趙一鳴零食唯一的財務(wù)投資人，黑蟻資本在這場行業(yè)整合中扮演了關(guān)鍵角色。

鳴鳴很忙的崛起堪稱零售業(yè)奇跡：用不到十年時間突破2萬家門店，覆蓋全國28個省份及所有線級城市，其中59%的門店位于縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)。這一成就源于零食很忙與趙一鳴零食的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合——兩家行業(yè)龍頭在不到一個月內(nèi)完成戰(zhàn)略合并，創(chuàng)造了零售商業(yè)的新范式。黑蟻資本創(chuàng)始人何愚透露，早在2021年就開始關(guān)注量販零食賽道，但當(dāng)時行業(yè)模型僅在二線城市得到驗證，市場空間尚未充分顯現(xiàn)。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2021年下半年。行業(yè)呈現(xiàn)兩大特征：一是整體保持高速增長，二是開始向低線城市滲透。何愚團(tuán)隊在江西縣城首次見到趙一鳴零食門店時，立即意識到其中的戰(zhàn)略價值——這種既能覆蓋二線城市又能下沉至縣域市場的模式，意味著巨大的發(fā)展空間。隨后兩年，黑蟻資本投入超過半數(shù)團(tuán)隊精力深入研究該賽道，接觸了近60家企業(yè)，最終確立了對市場規(guī)模超3000億元的判斷。

在投資邏輯上，黑蟻資本形成了獨(dú)特的"效率-體驗"二分法。對于鳴鳴很忙這類效率型企業(yè)，核心在于通過規(guī)模效應(yīng)構(gòu)建壁壘。何愚指出，零售業(yè)的規(guī)模效應(yīng)具有局部性特征，即在特定區(qū)域內(nèi)形成競爭優(yōu)勢后再逐步擴(kuò)展。趙一鳴零食的成功關(guān)鍵在于其強(qiáng)大的加盟商拓展能力——團(tuán)隊不僅能精準(zhǔn)選址，還通過油耗、步數(shù)等量化指標(biāo)考核拓展人員，確保快速占領(lǐng)優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位。這種能力使其在門店數(shù)量排名十名開外時，就展現(xiàn)出驚人的增長潛力。

2023年初，黑蟻資本領(lǐng)投趙一鳴零食1.05億元融資時，企業(yè)已展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢：加盟商簽約門店數(shù)是已運(yùn)營門店的兩倍，意味著投資即實(shí)現(xiàn)賬面回報翻倍。更關(guān)鍵的是，黑蟻資本建議企業(yè)將總部遷至廣州，以兩廣市場為根據(jù)地建立競爭優(yōu)勢。這一戰(zhàn)略決策被證明具有前瞻性——趙一鳴零食迅速在廣東市場確立領(lǐng)先地位，為后續(xù)與零食很忙的合并奠定基礎(chǔ)。

在體驗型消費(fèi)領(lǐng)域，黑蟻資本同樣展現(xiàn)出精準(zhǔn)眼光。對于老鋪黃金的投資決策就充滿戲劇性——在2023年11月企業(yè)進(jìn)行IPO前唯一一輪機(jī)構(gòu)融資時，盡管老鋪黃金當(dāng)年收入同比增長近1.5倍、凈利潤增長超3倍，但黑蟻資本仍是唯一給出領(lǐng)投意向書的機(jī)構(gòu)。這種"反共識"投資源于對高端品牌本質(zhì)的深刻理解：老鋪黃金通過獨(dú)特的產(chǎn)品設(shè)計、情景化門店裝飾和差異化服務(wù)，構(gòu)建了傳統(tǒng)金飾品牌無法復(fù)制的體驗，其客單價達(dá)到行業(yè)平均水平的10倍。

泡泡瑪特的投資案例則展示了黑蟻資本對轉(zhuǎn)型期企業(yè)的判斷力。2017年投資時，公司正從雜貨店模式向IP零售轉(zhuǎn)型，當(dāng)年IP商品收入占比超過50%且增長3倍。何愚團(tuán)隊敏銳捕捉到這一趨勢，在關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期下重注投資。這種能力源于對消費(fèi)本質(zhì)的認(rèn)知——無論是追求效率還是體驗，最終都要滿足人性中對更好生活的向往。

在何愚看來，消費(fèi)投資的本質(zhì)是理解人性。效率導(dǎo)向的消費(fèi)滿足人們對省時、省錢、省力的需求，體驗導(dǎo)向的消費(fèi)則追求情感、審美和精神滿足。這種認(rèn)知使黑蟻資本形成了獨(dú)特的方法論：用"效率-體驗"坐標(biāo)系分析所有消費(fèi)項目，尋找具有極致競爭力的企業(yè)。對于體驗型生意，核心在于創(chuàng)造真正獨(dú)特且難以復(fù)制的價值，這種獨(dú)特性必須經(jīng)過時間沉淀和體系化構(gòu)建。

當(dāng)前消費(fèi)市場呈現(xiàn)兩大趨勢：一是具有生命力的中國品牌正在崛起，二是優(yōu)秀企業(yè)終將走向全球化。何愚認(rèn)為，中國擁有全球最大的單一消費(fèi)市場和分層變化的消費(fèi)群體，這是產(chǎn)生偉大消費(fèi)公司的土壤。盡管AI等新技術(shù)正在重塑行業(yè)，但消費(fèi)領(lǐng)域與人生活息息相關(guān)的特性，使其具有獨(dú)特的投資價值——通過持續(xù)創(chuàng)新提升人們的生活幸福感，本身就是極具意義的事業(yè)。

在組織建設(shè)上，黑蟻資本強(qiáng)調(diào)專注、獨(dú)立和追求卓越的文化。這種文化使其在募資環(huán)節(jié)保持克制，不追求規(guī)模擴(kuò)張，而是注重基金整體回報和優(yōu)秀項目參與度。何愚表示，與被投企業(yè)建立伙伴關(guān)系比單純財務(wù)投資更重要，這種理念體現(xiàn)在"黑蟻和朋友們"的定位中——通過認(rèn)知共鳴、資源嫁接和組織支持，與企業(yè)共同成長。