BERNSTEIN SOCIETE GENERALE GROUP（伯恩斯坦）近日發(fā)布報(bào)告，對(duì)閃迪維持“跑贏大盤”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)設(shè)定為580美元。以當(dāng)前約481.42美元的收盤價(jià)計(jì)算，這一目標(biāo)價(jià)意味著閃迪股價(jià)仍有約20%的上行空間。報(bào)告指出，當(dāng)前NAND閃存行業(yè)正處于由人工智能需求激增和供給增長(zhǎng)放緩共同驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)勁上升周期，平均售價(jià)的持續(xù)上漲為閃迪業(yè)績(jī)提供了有力支撐。

報(bào)告認(rèn)為，本輪NAND存儲(chǔ)行業(yè)的上行周期主要由供需兩側(cè)的結(jié)構(gòu)性變化推動(dòng)。需求端，人工智能應(yīng)用的爆發(fā)顯著拉動(dòng)了數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求，英偉達(dá)Vera Rubin平臺(tái)等技術(shù)進(jìn)展進(jìn)一步推高了市場(chǎng)對(duì)存儲(chǔ)產(chǎn)品的預(yù)期。供給端，行業(yè)整體產(chǎn)能擴(kuò)張受限，新增供給稀缺，導(dǎo)致供需缺口持續(xù)存在，直接推動(dòng)NAND閃存價(jià)格進(jìn)入上升通道。伯恩斯坦在其2026年行業(yè)展望中強(qiáng)調(diào)，閃迪是AI驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)爆炸浪潮中的核心受益者，只要企業(yè)財(cái)報(bào)中的實(shí)際業(yè)績(jī)和未來指引能持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)仍有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)漲幅。

美光和閃迪此前發(fā)布的財(cái)報(bào)表現(xiàn)印證了這一邏輯。2025年12月17日，美光公布的2026財(cái)年第二季度非GAAP每股收益指引區(qū)間為8.22至8.62美元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的5.13美元，次日其股價(jià)上漲10%。更早的2025年11月6日，閃迪給出的2026財(cái)年第二季度非GAAP每股收益指引為3.0至3.4美元，同樣大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的1.99美元，推動(dòng)次日股價(jià)飆升15%。這些案例表明，在強(qiáng)勁的行業(yè)周期中，超預(yù)期的財(cái)務(wù)指引是驅(qū)動(dòng)股價(jià)上行的關(guān)鍵因素。

伯恩斯坦預(yù)計(jì)，閃迪2026年第二財(cái)季的非GAAP每股收益有望達(dá)到3.79美元，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的3.45美元。這一預(yù)測(cè)的核心依據(jù)是平均售價(jià)（ASP）的上漲。報(bào)告預(yù)測(cè)，該季度閃迪NAND產(chǎn)品的ASP將環(huán)比增長(zhǎng)約14%，且這一上漲趨勢(shì)可能延續(xù)。歷史數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)品ASP的提升是驅(qū)動(dòng)公司盈利增長(zhǎng)的關(guān)鍵變量。在當(dāng)前行業(yè)供需格局尚未發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)的背景下，ASP的持續(xù)攀升將為閃迪第二財(cái)季的業(yè)績(jī)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

相較于第二財(cái)季業(yè)績(jī)，市場(chǎng)對(duì)閃迪2026年第三財(cái)季的業(yè)績(jī)指引更為關(guān)注。伯恩斯坦的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)顯示，閃迪第三財(cái)季的非GAAP每股收益有望達(dá)到6.52美元，核心假設(shè)是當(dāng)季NAND產(chǎn)品的ASP將環(huán)比增長(zhǎng)22%。這一預(yù)測(cè)值顯著高于市場(chǎng)目前普遍預(yù)期的4.62美元。若行業(yè)供需緊張程度超預(yù)期，推動(dòng)ASP實(shí)現(xiàn)更大幅度上漲，公司盈利彈性將更加驚人。根據(jù)模型測(cè)算，如果第三財(cái)季ASP環(huán)比漲幅達(dá)到40%，閃迪當(dāng)季的非GAAP每股收益可能躍升至9.06美元，并進(jìn)一步推演其2027財(cái)年每股收益達(dá)到67.50美元的高位。

報(bào)告也提示了潛在風(fēng)險(xiǎn)。盡管有零星數(shù)據(jù)顯示，在極端緊張的市場(chǎng)中，季度內(nèi)ASP可能出現(xiàn)100%的環(huán)比漲幅，但伯恩斯坦分析認(rèn)為，如此劇烈的價(jià)格波動(dòng)難以在完整季度內(nèi)覆蓋全部出貨量。若強(qiáng)行以此極端漲幅測(cè)算，季度每股收益理論值將突破17美元，但這在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的概率較低。

閃迪財(cái)報(bào)的市場(chǎng)表現(xiàn)將與半導(dǎo)體存儲(chǔ)行業(yè)的整體氛圍密切相關(guān)。三星電子的業(yè)績(jī)聲明將成為關(guān)鍵同業(yè)信號(hào)。如果三星傳遞出NAND閃存價(jià)格上行趨勢(shì)穩(wěn)固、終端需求（特別是AI相關(guān)需求）保持強(qiáng)勁或行業(yè)供應(yīng)持續(xù)偏緊等明確信號(hào)，這將成為對(duì)當(dāng)前行業(yè)上行周期和閃迪自身基本面的有力第三方驗(yàn)證，有望為閃迪股價(jià)提供額外上行動(dòng)能。

與此同時(shí)，報(bào)告提醒投資者需關(guān)注三大潛在下行風(fēng)險(xiǎn)。首先是行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)，NAND行業(yè)固有的周期性意味著，在經(jīng)歷短期高增長(zhǎng)后，可能轉(zhuǎn)向下行，較高的業(yè)績(jī)基數(shù)可能使未來同比增長(zhǎng)面臨壓力。其次是溝通透明度風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)告指出，公司在信息披露與投資者關(guān)系溝通方面存在不足，可能影響部分機(jī)構(gòu)投資者和長(zhǎng)期價(jià)值投資者的信心，不利于估值體系的穩(wěn)定。最后是結(jié)構(gòu)性衰退風(fēng)險(xiǎn)，如果行業(yè)需求疲軟的程度和持續(xù)時(shí)間超出當(dāng)前周期性調(diào)整的范疇，演變?yōu)橐蚣夹g(shù)迭代放緩或應(yīng)用場(chǎng)景飽和導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性衰退，則可能引發(fā)對(duì)公司資產(chǎn)價(jià)值和遠(yuǎn)期現(xiàn)金流水平的重大重估與下修。