在AI算力需求加速釋放、終端換機周期逐步開啟的背景下，聯想集團交出一份超預期的季度成績單。中信證券最新發布研報指出，公司FY26Q3營收與利潤雙雙提速，盈利能力穩步提升，AI相關業務成為核心增長引擎。在產業鏈議價能力與全球布局優勢支撐下，公司有望在零部件漲價周期中保持業績韌性，維持"買入"評級，目標價13港元。

營收利潤雙升，AI業務貢獻度持續提升

財報顯示，FY26Q3公司實現總收入222億美元，同比增長18%，顯著高于市場一致預期；經營利潤9.48億美元，同比增長38%，經營利潤率提升至4.3%。在費用率下降1.3個百分點的帶動下，盈利結構持續優化。

值得關注的是，AI相關收入同比增長72%，占集團整體收入比重提升至32%，成為拉動公司增長的關鍵動力。剔除一次性因素后，調整后歸母凈利潤同比增長36%，凈利率提升至2.7%，顯示主營業務盈利質量明顯改善。

IDG穩居龍頭，ASP提升對沖出貨波動

智能設備業務(IDG)當季收入157.6億美元，同比增長14%，經營利潤率維持在7.3%的行業領先水平。根據IDC數據，全球PC市場延續復蘇趨勢，公司全球份額提升至25.3%，連續第二個季度成為全球唯一份額超過25%的廠商，龍頭地位進一步鞏固。

中信證券指出，在零部件價格上漲可能帶來行業出貨波動的背景下，公司憑借高端產品結構優化與客單價(ASP)提升策略，有望通過產品組合與定價能力對沖銷量壓力，保持利潤率穩定。同時，AI PC收入保持高雙位數增長，手機業務同比增長53%，為終端業務注入新動能。

ISG訂單充裕，盈利拐點漸行漸近

基礎設施方案業務(ISG)成為本季度另一大亮點。FY26Q3收入同比增長31%至51.8億美元，其中AI基礎設施收入同比增長59%，AI服務器維持高雙位數增長，液冷解決方案收入同比大增300%。

盡管當季仍錄得小幅經營虧損，但公司已啟動戰略重組，計入一次性費用2.85億美元，預計未來三年每年可實現超過2億美元凈成本節省，加速邁向可持續盈利。

訂單方面，公司披露AI服務器潛在訂單規模達155億美元，疊加傳統服務器獲得國內頭部云廠商大額訂單，為未來1-2年收入增長奠定高確定性基礎。研報認為，在B端客戶較強的價格承受能力下，存儲等上游漲價壓力有望順利轉嫁，ISG盈利能力將持續修復。

SSG結構優化，高利潤率業務占比提升

方案服務業務(SSG)繼續保持穩健增長。FY26Q3收入同比增長18%，經營利潤率提升至22.5%，接近歷史高位。其中Managed Services與Project & Solutions合計收入占比升至59.9%，業務結構向高附加值方向持續傾斜，為集團整體利潤率提供穩定支撐。

盈利預測上調，目標價13港元

盡管市場對存儲價格上漲有所擔憂，但中信證券認為，憑借公司領先的供應鏈管理能力與規模優勢，成本波動對整體盈利影響有限。基于此，研報上調2026-2028年收入與凈利潤預測，預計2026-2028年凈利潤分別為17.6/20.2/22.8億美元。

參考全球可比公司估值水平，并結合公司未來盈利增長預期，中信證券給予公司2026年目標價13港元，對應2026年預測市盈率約10倍，維持"買入"評級。