在功效護(hù)膚賽道競爭愈發(fā)激烈的當(dāng)下，品牌如何在用戶信任與市場投放之間找到平衡，成為行業(yè)關(guān)注的焦點。近期，深圳護(hù)家科技股份有限公司向港交所遞交主板上市申請，其旗下護(hù)膚品牌HBN的發(fā)展路徑，為觀察這一命題提供了典型樣本。

招股書數(shù)據(jù)顯示，護(hù)家科技在電商平臺展現(xiàn)出一定的用戶黏性。2025年，其天貓平臺平均復(fù)購率為35.4%，抖音平臺平均復(fù)購率達(dá)44.0%。然而，與較高復(fù)購率形成對比的是，公司銷售及分銷開支長期占據(jù)較高比例。2023年至2025年9月30日期間，該指標(biāo)占總收入比重在57.6%至65.1%區(qū)間波動，其中推廣開支占比尤為突出，同期維持在47.6%至57.2%區(qū)間。進(jìn)一步拆分銷售及分銷開支結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，推廣開支占比高達(dá)82.6%至87.9%，這表明公司當(dāng)前增長模式仍高度依賴市場投放。

在研發(fā)與市場投入的權(quán)衡上，護(hù)家科技呈現(xiàn)出不同態(tài)勢。招股書顯示，2023年至2025年9月30日，公司研發(fā)開支占總收入比例從3.4%逐步下降至2.6%。與之形成對照的是，同期銷售及分銷開支占比雖有所波動，但始終維持在高位。這種投入結(jié)構(gòu)引發(fā)行業(yè)思考：在功效護(hù)膚領(lǐng)域，技術(shù)研發(fā)與市場觸達(dá)究竟如何協(xié)同作用，才能構(gòu)建可持續(xù)的競爭優(yōu)勢？

渠道布局方面，護(hù)家科技呈現(xiàn)出明顯的線上依賴特征。2023年至2025年9月30日，公司線上渠道收入占比始終保持在95%以上，其中線上直銷占比最高，同期維持在84.0%至89.1%區(qū)間。值得注意的是，公司線下渠道占比雖從2023年的1.4%逐步提升至2025年9月30日的4.9%，但整體規(guī)模仍較小。這種渠道結(jié)構(gòu)使得公司面臨平臺規(guī)則變化帶來的潛在風(fēng)險，招股書顯示，其平臺服務(wù)費占銷售及分銷開支比例在9.0%至9.5%區(qū)間。

財務(wù)表現(xiàn)上，護(hù)家科技呈現(xiàn)出毛利率穩(wěn)定、凈利率提升的特征。2023年至2025年9月30日，公司毛利率在73.4%至76.6%區(qū)間波動，同期凈利率從1.9%顯著提升至9.6%。這種改善主要得益于費用控制，同期銷售及分銷開支占比從65.1%下降至57.6%，推廣開支占比從57.2%降至47.6%。不過，這種盈利能力的提升能否持續(xù)，仍需觀察平臺流量成本變化及市場競爭態(tài)勢。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，護(hù)家科技采取多元化策略。2023年至2025年9月30日，改善型護(hù)膚品收入占比在78.3%至81.8%區(qū)間，維穩(wěn)型護(hù)膚品收入占比則從18.2%提升至21.4%。毛利率數(shù)據(jù)顯示，改善型產(chǎn)品波動較大，同期從76.4%降至74.5%，而維穩(wěn)型產(chǎn)品毛利率則從77.9%微升至78.2%。這種差異反映出不同功效產(chǎn)品面臨的市場競爭壓力有所不同。

當(dāng)前，護(hù)家科技正面臨多重挑戰(zhàn)：如何在維持現(xiàn)有復(fù)購率的同時，降低對高強度市場投放的依賴；如何優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，減少對單一線上平臺的依賴；如何平衡研發(fā)投入與市場推廣，構(gòu)建長期競爭壁壘。這些問題的答案，將決定其能否從功效護(hù)膚的參與者，成長為具有持續(xù)競爭力的行業(yè)玩家。隨著上市進(jìn)程推進(jìn)，市場將密切關(guān)注其能否將資本優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為研發(fā)創(chuàng)新與品牌建設(shè)的實際成果。