泡泡瑪特近日披露的2025年財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營收371.2億元，較上年增長184.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)130.8億元，同比增幅高達(dá)284.5%。然而，這份亮眼的成績單未能提振資本市場(chǎng)信心，當(dāng)日午后股價(jià)驟然下挫，截至收盤跌幅達(dá)23.11%，報(bào)167港元/股。

成本端呈現(xiàn)顯著攀升態(tài)勢(shì)。銷售成本從2024年的43.3億元躍升至103.55億元，增幅139.1%，主要源于商品采購量增加及設(shè)計(jì)授權(quán)費(fèi)用翻倍至9.51億元。盡管如此，公司毛利率仍從66.8%提升至72.1%，這得益于海外業(yè)務(wù)占比提升至42%以及供應(yīng)鏈優(yōu)化帶來的議價(jià)能力增強(qiáng)。

全球渠道擴(kuò)張持續(xù)加速。截至2025年底，泡泡瑪特在全球運(yùn)營630家線下門店，全年新增109家；機(jī)器人商店達(dá)2637臺(tái)，凈增165臺(tái)。公司首次進(jìn)入德國、丹麥、加拿大、菲律賓市場(chǎng)，并在曼谷、上海、悉尼等地標(biāo)商圈開設(shè)旗艦店。值得關(guān)注的是，東南亞市場(chǎng)貢獻(xiàn)了海外營收的38%，成為新的增長極。

針對(duì)近期股價(jià)波動(dòng)，機(jī)構(gòu)分析指出，市場(chǎng)對(duì)美國市場(chǎng)拓展進(jìn)度存在疑慮，疊加業(yè)績靜默期缺乏催化因素，導(dǎo)致空頭倉位集中釋放。但浦銀國際認(rèn)為，隨著Labubu 5.0等新品上市及管理層加強(qiáng)投資者溝通，海外業(yè)務(wù)增長確定性將逐步顯現(xiàn)，有望推動(dòng)估值修復(fù)。當(dāng)前公司動(dòng)態(tài)市盈率已回落至35倍，較行業(yè)平均水平折讓約15%。