社區(qū)生鮮連鎖品牌錢大媽正式向港交所遞交招股書，標(biāo)志著這家以“不賣隔夜肉”為核心賣點(diǎn)的企業(yè)開啟上市進(jìn)程。中金公司與農(nóng)銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人，此次IPO被視為錢大媽突破發(fā)展瓶頸、應(yīng)對(duì)行業(yè)變局的關(guān)鍵一步。

根據(jù)招股文件披露，截至2025年9月30日，錢大媽在全國14個(gè)省份運(yùn)營2938家門店，2024年商品交易總額達(dá)148億元。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，該品牌已連續(xù)五年蟬聯(lián)中國社區(qū)生鮮連鎖企業(yè)規(guī)模榜首。但亮麗數(shù)據(jù)背后，企業(yè)擴(kuò)張速度明顯放緩——2023年7月至2024年7月期間新增門店不足50家，2025年前三季度營收同比下降4.2%至83.6億元，同期更出現(xiàn)2.88億元凈虧損。

區(qū)域發(fā)展失衡成為制約錢大媽擴(kuò)張的核心因素。華南地區(qū)貢獻(xiàn)了近七成門店和66%營收，形成堅(jiān)固的基本盤。但2022年北京市場全線撤退的案例，暴露出其跨區(qū)域運(yùn)營的困境。生鮮行業(yè)特有的高損耗特性，使得每進(jìn)入新市場都需要重建供應(yīng)鏈體系，而錢大媽當(dāng)前門店增速難以支撐這種重資產(chǎn)投入。

支撐錢大媽快速擴(kuò)張的“日清模式”正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。該模式通過每晚19點(diǎn)起階梯式打折清貨，確保生鮮產(chǎn)品零庫存過夜。雖然使綜合倉周轉(zhuǎn)時(shí)間壓縮至12小時(shí)內(nèi)，遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)平均水平，但也導(dǎo)致消費(fèi)者形成固定“薅羊毛”習(xí)慣。加盟商承擔(dān)折扣成本后，普遍陷入“銷量越高虧損越大”的怪圈，2021年央視報(bào)道顯示部分加盟商年虧損達(dá)30-40萬元。

加盟體系與日清模式的深度綁定，使得錢大媽97.3%收入依賴向加盟商供貨。截至2025年9月，2898家加盟店占比達(dá)98.6%，這種高度依賴加盟商的商業(yè)模式，在盈利壓力下顯得愈發(fā)脆弱。為破解困局，企業(yè)正從三個(gè)維度尋求突破：在全國布局13個(gè)冷鏈配送中心構(gòu)建“冷鏈高速”，將倉儲(chǔ)面積擴(kuò)展至22萬平方米；推出豆腐、雞翅等自有品牌產(chǎn)品提升利潤空間；開發(fā)數(shù)字化工具賦能加盟商運(yùn)營。

生鮮零售賽道正經(jīng)歷深刻變革。灼識(shí)咨詢預(yù)測，中國社區(qū)生鮮市場規(guī)模將從2024年的1.7萬億元增至2029年的2.9萬億元，但前五大企業(yè)合計(jì)市場份額僅7.3%。錢大媽不僅要面對(duì)傳統(tǒng)菜市場和夫妻店的競爭，更要應(yīng)對(duì)叮咚買菜、小象超市等即時(shí)零售平臺(tái)的沖擊。這些對(duì)手通過“線上下單+30分鐘送達(dá)”模式，精準(zhǔn)切中消費(fèi)者對(duì)便捷性的需求，而錢大媽當(dāng)前單店SKU僅400-500個(gè)，商品豐富度明顯不足。

為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，錢大媽在2025年戰(zhàn)略中明確“上游強(qiáng)鏈+下游賦能”方向。除繼續(xù)加密華南核心區(qū)域布局外，計(jì)劃通過加盟與收購擴(kuò)大華東、華中市場覆蓋，同時(shí)升級(jí)即時(shí)達(dá)、次日達(dá)服務(wù)，整合第三方配送資源拓展直播電商等新渠道。募資用途顯示，企業(yè)將重點(diǎn)投入高毛利自有品牌開發(fā)，試圖通過產(chǎn)品差異化構(gòu)建競爭壁壘。

行業(yè)觀察人士指出，錢大媽當(dāng)前面臨的困境折射出整個(gè)社區(qū)生鮮行業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛。從追求規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造，通過供應(yīng)鏈數(shù)字化、產(chǎn)品高端化、服務(wù)精細(xì)化提升盈利能力，已成為行業(yè)共識(shí)。但這種轉(zhuǎn)型需要持續(xù)資金投入和長期市場培育，錢大媽能否在資本市場獲得足夠耐心，將直接影響其突圍成效。