中國(guó)證券行業(yè)在2025年迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，市場(chǎng)格局呈現(xiàn)顯著分化特征。A股市場(chǎng)全年成交額突破420萬(wàn)億元，日均交易量達(dá)1.72萬(wàn)億元，較上年增長(zhǎng)近四成，創(chuàng)下歷史新高。滬深兩市單日成交額多次突破2萬(wàn)億元，12月29日更創(chuàng)下2.14萬(wàn)億元的年內(nèi)峰值。市場(chǎng)活躍度提升帶動(dòng)投資者數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，滬市月均新增開戶數(shù)達(dá)250萬(wàn)戶，較上年增加8.7%。

交易熱度攀升直接推動(dòng)券商核心業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)成為主要受益領(lǐng)域，32家上市券商中30家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。兩融市場(chǎng)規(guī)模同步擴(kuò)張，截至12月24日余額達(dá)2.54萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)36.6%，年內(nèi)新開兩融賬戶數(shù)在9月同比增長(zhǎng)288%。多家券商通過(guò)調(diào)整業(yè)務(wù)規(guī)模上限和降低融資利率參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，部分頭部機(jī)構(gòu)融資利率已降至4%以下。

行業(yè)整合浪潮席卷證券市場(chǎng)，全年發(fā)生20起券商合并案例，涉及機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)40家。國(guó)泰君安與海通證券的合并最具代表性，新組建的國(guó)泰海通證券以1.8萬(wàn)億元總資產(chǎn)和328.7億元凈利潤(rùn)位居行業(yè)首位。中小券商通過(guò)整合尋求突破，中原證券與江海證券、西南證券與國(guó)都證券的合并成為典型案例。全年有8家中小機(jī)構(gòu)被頭部券商收購(gòu)，行業(yè)前十大券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額提升至68.7%，投行承銷市場(chǎng)份額達(dá)75.2%。

監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)構(gòu)成行業(yè)發(fā)展的另一重要特征。全年76家券商受到監(jiān)管處罰，罰沒金額總計(jì)15.2億元，較上年增長(zhǎng)74.7%。處罰類型包括罰款、警示函、暫停業(yè)務(wù)資格和撤銷業(yè)務(wù)許可，138名從業(yè)人員受到處罰，22人被撤銷從業(yè)資格。投行業(yè)務(wù)成為違規(guī)重災(zāi)區(qū)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)違規(guī)主要集中在開戶管理和投資者適當(dāng)性管理，資管業(yè)務(wù)則涉及信息披露和利益輸送問(wèn)題。監(jiān)管部門在12月30日發(fā)布新規(guī)，通過(guò)建立投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系引導(dǎo)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化趨勢(shì)在行業(yè)變革中愈發(fā)明顯。頭部券商憑借資本實(shí)力、業(yè)務(wù)布局和合規(guī)優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)活躍期獲得超額收益，在整合浪潮中擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)。中小機(jī)構(gòu)則面臨交易紅利分配不足、整合壓力增大和合規(guī)成本上升等多重挑戰(zhàn)，全年有54家中小券商受到處罰，罰沒金額占比達(dá)71.1%。這種分化導(dǎo)致行業(yè)集中度快速提升，前五大券商市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)將在未來(lái)三年突破50%。

業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型成為券商應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的關(guān)鍵舉措。面對(duì)交易活躍度可能回落的預(yù)期，機(jī)構(gòu)普遍加強(qiáng)自營(yíng)、投行和資管業(yè)務(wù)布局。財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速，基金投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量持續(xù)增加，買方投顧模式逐步普及。投行業(yè)務(wù)聚焦科技創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)，全年科創(chuàng)板IPO融資規(guī)模占比超過(guò)40%。資管業(yè)務(wù)去通道化成效顯著，主動(dòng)管理規(guī)模占比提升至65%，公募REITs等創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模突破千億元。

投資者結(jié)構(gòu)變化為市場(chǎng)發(fā)展注入新活力。個(gè)人投資者持有流通市值比例降至52%，機(jī)構(gòu)投資者占比提升至48%，外資持股規(guī)模突破4萬(wàn)億元。專業(yè)投資者數(shù)量快速增長(zhǎng)，私募基金管理規(guī)模突破20萬(wàn)億元，公募基金有效賬戶數(shù)達(dá)12億戶。投資者保護(hù)機(jī)制不斷完善，證券糾紛調(diào)解組織覆蓋全國(guó)所有省級(jí)行政區(qū)，投資者教育基地?cái)?shù)量增至300家。

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。信用風(fēng)險(xiǎn)逐步向場(chǎng)外市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，債券違約率降至0.8%的歷史低位。市場(chǎng)波動(dòng)率維持在15%-20%的合理區(qū)間，股指期貨貼水幅度收窄至年化3%以內(nèi)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控加強(qiáng)，券商流動(dòng)性覆蓋率平均值達(dá)280%，優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備充足。技術(shù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)關(guān)注，全年發(fā)生3起因交易系統(tǒng)故障導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)事件，監(jiān)管部門隨即出臺(tái)信息系統(tǒng)安全新規(guī)。