近日，英偉達再度成為全球資本市場關注的焦點。市場不僅聚焦于其財報數據，更試圖從管理層指引和評論中，探尋全球云廠商及企業AI資本支出熱潮能否持續的明確信號，以此判斷AI基礎設施支出的持續性。幸運的是，英偉達盤后發布的業績報告表現亮眼，公司四季度營收達681億美元，同比增長73%，超出市場預期的656.84億美元，受此利好影響，盤后股價漲超3%。

在技術層面，市場對英偉達下一代Feynman芯片充滿期待。據悉，該芯片將融合Groq的LPU低時延架構，并首次引入背面供電方案以提升能效。此前，英偉達在2025年底投入200億美元與Groq達成技術許可協議，吸納其核心團隊并將LPU架構納入自家生態，計劃在GTC 2026發布首款原生LPU產品。

這一架構變革對PCB產業鏈產生了深遠影響。核心基材向M9+Q布的躍遷已成定局，同時對高階HDI、鉆孔及電鍍等工藝環節形成了強勁且持久的需求支撐，提前鎖定了上游材料與設備環節的景氣周期。受此影響，A股市場算力PCB、高端材料相關標的應聲大漲，勝宏科技、滬電股份、菲利華、生益科技等上市公司股價強勢上揚，成為資金追捧的焦點。

從技術本質來看，這場看似是芯片架構的升級，實則是英偉達對AI推理端的一次顛覆性重構。在AI算力競爭中，訓練端的GPU一直是核心，但隨著Agentic AI、實時交互、高頻金融交易等場景的爆發，推理端對“低時延、高流暢度”的需求成為新的痛點。英偉達LPU的出現，正是瞄準了GPU在時延敏感型推理場景中的短板，通過結構性的架構取舍，將AI推理從“吞吐優先”推向“時延優先”，完成了算力推理的范式革命。

LPU的本質是為“大語言模型推理而生的專用ASIC”，其核心競爭力源于大容量片上SRAM、確定性流水線以及編譯器驅動架構的三重組合，這也是其與CPU、GPU、NPU形成本質差異的關鍵。與依賴片外HBM的GPU不同，LPU將230 MB的SRAM直接集成在Die上，實現了80TB/s的超高帶寬，訪問時延從GPU HBM的數十納秒降至納秒級，且完全摒棄了傳統cache層級，通過多顆LPU的SRAM互聯形成分布式存儲，擺脫了外部內存的延遲束縛。

在執行邏輯上，LPU采用編譯期預排程的確定性流水線，將LLM模型的運算過程鎖定在固定處理路徑，運行期無cache miss、動態調度等不確定性，讓Batch = 1場景下的時延近乎無抖動，首token時延可壓至百毫秒以內。Groq的實測數據印證了LPU的性能：運行Llama2 - 70B模型時，LPU的生成速度達300 tokens/s，是H100集群的10倍；能效上，LPU從片上SRAM取數的單位能耗僅0.3 pJ/bit，是HBM的1/20，每百萬tokens能耗約0.9 kWh，遠低于H100的3.4 kWh，綜合能效是GPU的10倍。

不過，LPU并非完美的“算力萬能解”，其架構取舍也帶來了明顯局限。單顆230 MB的SRAM存在容量瓶頸，甚至無法容納小型AI模型，運行Llama - 370B需數百顆LPU串聯，占用多個機柜，而GPU僅需2 - 4塊即可實現；高度專用的架構讓其無法適配訓練、圖形渲染等通用任務，對動態模型結構的適應性也較差；同時，大量芯片的堆疊推高了初始硬件投資和機房維護成本。因此，英偉達的布局并非用LPU替代GPU，而是形成CPX/Rubin GPU負責Prefill（訓練/大批量推理）、LPU負責Decode（實時推理）的PD分離模式，兩者生態互補，共同構建全場景的AI算力體系。LPU的優勢場景聚焦于對首token時間和交互流暢度要求極高的時延敏感型推理，包括實時對話/多輪Agentic AI、實時語音助手/同聲傳譯、游戲內NPC對話、高頻金融交易/風控、軍事/工業實時決策等小batch推理鏈路，這些場景是未來AI商業化落地的核心領域，也讓LPU成為英偉達算力生態的重要拼圖。

對于A股市場而言，英偉達LPU帶來的投資機會并非在“芯片制造”環節，國內企業暫未參與LPU芯片本體研發。真正的機會在于LPU帶來的服務器/機柜架構升級，以及由此引發的對高層數、高頻高速PCB和高端材料的需求爆發，這也是Rubin架構帶來的價值量提升邏輯的延續與放大。

LPU的架構特性決定了其系統層面的實現必須依賴“大規模芯片堆疊+高速互聯”，這將直接推高對硬件基礎的要求。英偉達計劃推出的LPX/LPU機柜，從早期規劃的64顆LPU升級為256顆，這些芯片將分布在多塊52層、采用M9 Q glass基材的高多層PTH PCB上。按測算，每顆LPU對應PCB價值量約200美元，單機柜PCB價值量的提升幅度遠超傳統AI服務器。更重要的是，LPU機柜呈現出顯著的“板代線”效應，原本由線纜/交換芯片承載的功能，被轉移到大尺寸、高層數、高速PCB上，直接抬升了PCB/覆銅板（CCL）的單機價值量。

與Rubin/Feynman架構的協同，進一步放大了這種需求。英偉達Rubin平臺已經推動了“無纜化+正交背板+CPO架構”的升級，采用M9 + Q布、高端樹脂+HVLP銅箔的高層數PCB取代傳統銅纜；Rubin Ultra預計將PCB層數提升至78 - 144層，引入PTFE + Q glass M9混合中板；下一代Feynman芯片則計劃采用3D堆疊LPU + 背面供電，需要嵌埋無源器件的高復雜度PCB，對高階HDI、多層板的需求進一步提升。可見，要將上百甚至數百顆LPU串成“可編程裝配線”，必須依靠大尺寸、高層數、高頻高速PCB/中板，以及Q布、M9級樹脂、HVLP銅箔等高端材料，才能保證信號完整性、供電穩定性與散熱效率。

由此，LPU的價值傳導路徑在A股市場形成了清晰的兩層核心受益體系，算力PCB制造與高端材料成為絕對主線。算力PCB是LPU機柜架構升級的直接承載者，也是A股最確定的受益環節。Rubin架構已驗證了AI服務器向30 - 70層高層數PCB升級的趨勢，而LPU/LPX/Feynman架構則進一步提升了單機板數、層數與技術要求，為PCB企業帶來“放量+提價”的戴維斯雙擊。在谷歌TPU、英偉達Rubin等前期產業鏈中，A股PCB龍頭已深度參與，技術與供應鏈的綁定讓其成為LPU時代的核心供應商。例如，勝宏科技作為全球首批量產6階24層HDI板的企業，具備70層高精密板量產能力，直接服務英偉達GB200 GPU基板與AI服務器主板，泰國/越南的擴產計劃進一步綁定海外AI客戶，被多方研報視為英偉達GPU/LPU板級核心供應商之一，充分受益于LPU機柜帶來的高層數HDI板需求爆發；滬電股份在高頻高速板領域具備絕對優勢，112 Gbps高速板已規模化量產，支持224 Gbps SerDes傳輸，為英偉達GB300/AI服務器提供高層PCB，且進入TPU產業鏈基板環節，是LPU機柜52層以上大板的核心供應者；深南電路作為綜合算力PCB龍頭，同時布局AI服務器、交換機、高頻高速板與IC載板，參與正交背板、CoWoP等新技術路線，2024年營收179.1億元、凈利潤18.8億元，ROE升至13.6%，AIPCB的放量已驗證其盈利能力，LPU導入將進一步增加其中板/背板及嵌埋板需求；廣合科技作為二線算力PCB的代表，2024年營收37.3億元、凈利潤6.76億元，ROE提升至25.9%，憑借高規格多層板切入AI服務器領域，LPU帶來的中板需求將進一步優化其訂單結構。景旺電子、鵬鼎控股、東山精密、興森科技等企業，在多層板、HDI領域具備技術積累，且已在TPU/GPU服務器領域供貨，LPU架構落地后，其算力業務占比將順勢抬升。從業績基礎來看，2024年勝宏科技、滬電股份、深南電路等PCB龍頭均實現營收和利潤的高速增長，AI服務器與高端PCB的高景氣度已得到驗證，這也為LPU帶來的進一步升級奠定了良好的業績基礎。

如果說PCB是LPU機柜的“骨架”，那么高端材料就是其“血肉”。LPU/Rubin/Feynman架構對高頻高速、低損耗、高穩定性的要求，讓M9級覆銅板、HVLP高端銅箔、Q布/Low - CTE玻布、高端樹脂成為核心需求，而這些材料領域的技術壁壘高、產能稀缺，A股具備技術卡位的企業將迎來價值重構。在電子布/Q布領域，菲利華是絕對的寡頭，具備“石英砂 - 纖維 - 織布”一體化能力，其石英布Dk≈2.2、Df≈0.0005，已進入英偉達和臺積電供應鏈，2026年石英布規劃產能1400萬米/年，市占率超46%，訂單鎖定1000萬米，單價220 - 260元/米，2024年營收17.4億元、凈利潤3.26億元，是LPU架構中石英布的核心供應商；中材科技、中國巨石、宏和科技則在二代Low - Dk布、Q布領域具備龍頭優勢，產品指標通過英偉達認證，2026年高端布產能大幅擴張，成為英偉達/臺光/生益等企業的核心供應商。HVLP高端銅箔是高頻高速PCB的關鍵材料，LPU機柜對信號完整性的要求讓其需求激增，2026 - 2028年HVLP - 4供需缺口預計分別達24%、40%、36%，供需失衡下價格上行趨勢明確。德福科技通過海外收購掌握HVLP - 4技術，Ra≤0.5μm，已通過臺光電子、生益科技認證，2026年HVLP全系產能規劃1.5萬噸/年，其中HVLP - 4占60%，價格每上調2美元/kg，業績增量約1.27億元；銅冠銅箔具備HVLP3 - HVLP5全代系產能，HVLP - 4通過生益科技、滬電股份認證，2026年產能1.2萬噸/年，占全球高端HVLP產能的15%，利潤彈性顯著。盡管兩家企業2024年因產能擴張處于利潤承壓階段，但營收的正增長印證了行業需求的高景氣，未來價格上行與產能釋放將推動其盈利修復。在M9級樹脂/覆銅板領域，東材科技是國內M9級樹脂核心供應商，2025年M9產能約5000噸，隨著LPU滲透率提升需求激增，2026年以來產品已多輪漲價，被市場視作AI高端材料“十年一遇”的機會；生益科技作為全球重要CCL廠商，在M8.5/M9級覆銅板上具備領先優勢，是英偉達Rubin及高階PCB的關鍵材料供應商，2024年營收203.9億元、歸母凈利潤17.4億元，ROE升至12.2%，高端CCL的盈利修復已得到驗證；華正新材、延江股份則在M9樹脂及高端CCL領域布局，已進入英偉達/國內算力廠商新平臺的放量驗證階段，成為資金關注的標的。LPU的導入帶來的功耗密度提升，還將拉動液冷、CPO光互聯等環節的需求，英維克等液冷企業、天孚通信等光器件企業將間接受益，但相比PCB與材料，其直接關聯度較低，屬于產業鏈的延伸機會。

全球資本市場對英偉達LPU的預期，本質是AI推理端的一次技術升級，更是算力產業邏輯的一次重構，從“追求峰值算力”到“精準適配場景”，從“芯片單一競爭”到“系統架構協同”。對于A股市場而言，這場革命的核心并非追逐芯片概念的炒作，而是把握架構升級背后的硬科技卡位機會，那些具備高端PCB量產能力、掌握稀缺高端材料技術、深度綁定英偉達等頭部算力企業的公司，才是真正的受益者。不過，機會背后也存在著不確定性，LPU的商業放量節奏受TCO和應用場景制約，難以像GPU一樣快速普及；Rubin Ultra、Feynman的技術路線仍需GTC 2026驗證，產業內對PCB升級的幅度仍有分歧；部分材料企業當前估值已透支預期，業績修復進度仍需跟蹤。但不可否認的是，AI推理端的低時延需求已是確定趨勢，LPU作為這一趨勢的核心載體，其帶來的機柜架構升級與材料革命，將成為A股算力賽道下一階段的核心主線。

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