2025年，全球醫(yī)療器械行業(yè)仍在關(guān)稅擾動與地緣政治變局中艱難前行。業(yè)聚醫(yī)療卻逆勢交出一份硬核成績單：收入與銷量連續(xù)五年創(chuàng)下歷史新高，核心經(jīng)營利潤同比猛增20.2%，全年派息27港仙，派息比率近七成。

市場的反應(yīng)最為誠實：業(yè)績發(fā)布次日，公司股價高開高走，收盤累計上漲6.11%。在全球醫(yī)療行業(yè)充滿不確定性的當(dāng)下，這樣的表現(xiàn)并不常見。業(yè)聚醫(yī)療憑借深耕二十余載的全球化底盤與持續(xù)迭代的產(chǎn)品組合，再次展現(xiàn)出穿越周期的經(jīng)營韌性。這份年報不僅驗證了 “全球化 + 創(chuàng)新” 雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略的有效性，更向市場傳遞了管理層對未來發(fā)展的底氣。

那么，這份成績單背后，究竟藏著怎樣的增長邏輯？

圖表一：公司股價走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理?數(shù)據(jù)截至2026年3月13日

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營收盈利雙升，增長韌性凸顯

財務(wù)數(shù)據(jù)是最有力的注腳。業(yè)聚醫(yī)療的營收與盈利能力持續(xù)穩(wěn)健攀升，不僅印證了其在創(chuàng)新醫(yī)療器械領(lǐng)域的深厚積淀，更昭示了未來發(fā)展的強(qiáng)勁勢能。

財報顯示，收入與銷量連續(xù)五年創(chuàng)歷史新高。2025年，公司實現(xiàn)總收入1.8億美元，同比增長10%。期內(nèi)產(chǎn)品銷售量達(dá)202萬件，同比增長16.2%，其中自有產(chǎn)品銷量與第三方產(chǎn)品銷量分別同比增長13.1%和34.9%，核心業(yè)務(wù)增長動能堅實。

盈利能力方面，公司展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利韌性。2025年毛利1.22億美元，同比增長7%，再創(chuàng)新高。核心經(jīng)營利潤3483.3 萬美元，同比增長20.2%，凸顯核心業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)勁；公司歸母凈利潤達(dá)4189.9萬美元，同比增長5.5%；每股基本盈利5.09美仙，同比上升5.8%，財務(wù)健康指標(biāo)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

在分紅派息上，公司管理層持續(xù)踐行股東回報。根據(jù)公告，董事會建議末期派發(fā)股息每股12港仙，疊加去年10月已派發(fā)的特別股息每股15港仙，全年累計派息達(dá)27港仙/股，股息率7.46%，位居港股醫(yī)療大健康板塊前列（數(shù)據(jù)來源：WIND，以近12個月股息率計，行業(yè)排名9/133）。值得注意的是，公司過往主要宣派末期股息，今年首次提出未來將積極考慮派發(fā)中期股息，實屬投資者佳音，也充分傳遞了管理層對公司長遠(yuǎn)前景的堅定信心。

在現(xiàn)金流管理方面，業(yè)聚醫(yī)療同樣展現(xiàn)出了高度的前瞻性與穩(wěn)健性。截至2025年12月31日，公司現(xiàn)金及銀行結(jié)余高達(dá)2.29億美元，總負(fù)債僅3663.3萬美元，處于凈現(xiàn)金狀態(tài)，擁有充足的財務(wù)資源支持未來發(fā)展，在充滿不確定因素的市場環(huán)境中保持韌性和靈活性，并能隨時把握商機(jī)。

圖表二：公司業(yè)績創(chuàng)歷史新高

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理

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三大戰(zhàn)略支柱驅(qū)動可持續(xù)增長

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這份彰顯韌性的成績單背后，是公司清晰聚焦的區(qū)域深耕、創(chuàng)新并購與產(chǎn)能筑基三大戰(zhàn)略。

首先，從業(yè)務(wù)覆蓋情況來看，業(yè)聚醫(yī)療率先出海，業(yè)務(wù)遍布全球，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋六大洲超過70個國家和地區(qū)，海外收入占比超90%，新興市場動能強(qiáng)勁，有效分散單一區(qū)域經(jīng)濟(jì)或政策風(fēng)險。

分區(qū)域看，美國市場表現(xiàn)尤為亮眼。隨著關(guān)稅沖擊緩解并且產(chǎn)品需求持續(xù)強(qiáng)勁，公司下半年出貨加速，全年收入大幅增長37.0%至2120萬美元，普通球囊及刻痕球囊的冠狀動脈球囊及外周球囊銷量顯著上升。

歐洲、中東及非洲地區(qū)同樣實現(xiàn)加速增長，收入同比增長19.6%至4690萬美元，德國、法國、西班牙等直銷市場錄得逾20%的快速增長。亞太地區(qū)（除日本、中國境內(nèi)）收入增長15.7%至6050萬美元，印尼、馬來西亞、新加坡及中國香港等現(xiàn)有直銷市場均實現(xiàn)強(qiáng)勁增長，新增的中國臺灣直銷市場亦貢獻(xiàn)額外收入。

業(yè)聚醫(yī)療海外商業(yè)化能力的制勝之道，在于持續(xù)深化直銷布局、強(qiáng)化終端溝通。年內(nèi)，公司通過收購中國臺灣分銷商，將其市場轉(zhuǎn)為直銷模式，全球直銷市場增至12個。同時，公司已在荷蘭建立直銷團(tuán)隊，并著手籌備比利時團(tuán)隊，計劃于2026年啟動兩地醫(yī)院直銷業(yè)務(wù)，進(jìn)一步鞏固歐洲市場影響力。正因如此，直銷團(tuán)隊不僅提升了成本效益，也吸引了更多優(yōu)質(zhì)同業(yè)合作出海，持續(xù)夯實了集團(tuán)獨特的商業(yè)化優(yōu)勢，形成良性循環(huán)。

其次，在產(chǎn)品戰(zhàn)略層面，公司采取創(chuàng)新、合作并驅(qū)的多線擴(kuò)張策略，構(gòu)筑核心壁壘。

對內(nèi)，公司持續(xù)加大創(chuàng)新研發(fā)投入，積極推動產(chǎn)品矩陣的拓展與升級。截至2025年末，公司在全球主要司法管轄區(qū)擁有超過220項授權(quán)專利及已公布專利申請，共有逾55款獲批產(chǎn)品，包括35款獲PMDA批準(zhǔn)、42款獲CE標(biāo)志認(rèn)證、20款獲FDA許可或批準(zhǔn)，以及24款獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。包括于2025年獲得PMDA批準(zhǔn)的Teleport Glide、Scoreflex QUAD、EZGuide LL（大管腔）、Vascuaid及SIDEPASS、獲CE標(biāo)志的JADE PLUS及Teleport Glide，以及獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的GuidingArk導(dǎo)引導(dǎo)管及Teleport XT。

圖表三：公司新獲批產(chǎn)品

數(shù)據(jù)來源：公司公眾號，格隆匯整理

在研管線方面，公司已向FDA、PMDA及國家藥監(jiān)局提交7款產(chǎn)品注冊申請。另外，公司擁有豐富的產(chǎn)品管線，其中自有冠脈紫杉醇藥物涂層球囊Sapphire PTX預(yù)計將于2026年第一季度向日本PMDA遞交臨床試驗申請。這些豐富而處于不同階段的產(chǎn)品管線，為公司日后持續(xù)增長提供源源不斷的動力。

圖表四：公司在研產(chǎn)品

數(shù)據(jù)來源：公司公眾號，格隆匯整理

對外，公司積極與同業(yè)合作拓展新增長引擎。依托成熟的全球化商業(yè)化平臺，公司與開立醫(yī)療深化合作，將其IVUS產(chǎn)品分銷至亞太及歐洲多個市場，包括新加坡、馬來西亞、法國、德國、西班牙等直銷市場。截至2025年底，該產(chǎn)品已在香港、馬來西亞、德國及西班牙實現(xiàn)銷售，成功實現(xiàn)產(chǎn)品線互補(bǔ)和交叉銷售機(jī)會的創(chuàng)造，開辟了額外且可復(fù)制的收入來源。而這類業(yè)務(wù)合作，正能快速填補(bǔ)公司的產(chǎn)品組合及擴(kuò)闊其收入來源。

最后，在生產(chǎn)方面，公司正加快產(chǎn)能建設(shè)和強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理，為持續(xù)商業(yè)化提供保障。

目前，公司已形成深圳、荷蘭荷佛拉肯、德國萊茵河畔魏爾三大生產(chǎn)基地，合計年產(chǎn)能約210萬件，有效緩解地緣政治風(fēng)險。杭州大型研發(fā)生產(chǎn)基地已封頂，裝修工程于2025年底啟動，預(yù)計2027年投入運營，屆時將新增年產(chǎn)能240萬件。未來產(chǎn)能擴(kuò)張將顯著降低成本，提升長期競爭力，規(guī)模效應(yīng)可期。

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小結(jié)

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展望2026年，公司增長動能清晰積聚：美國關(guān)稅趨緩，以及對高質(zhì)量產(chǎn)品的需求強(qiáng)勁，利好銷售，日本高端新品上市有望拉動銷售回暖，深化直銷網(wǎng)絡(luò)成效繼續(xù)釋放利好歐洲及亞太區(qū)市場，第三方合作與潛在并購持續(xù)貢獻(xiàn)增量。

中長期路徑已然鋪開：國內(nèi)市場借帶量采購加速滲透，刻痕球囊有望納入浙豫聯(lián)盟；自研管線Sapphire PTX、JADE Score將陸續(xù)上市，驅(qū)動核心增長；杭州新基地投產(chǎn)在即，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放。新興市場需求攀升，與全球化布局高度契合，成長空間進(jìn)一步打開。除了自然增長外，公司的財政實力非常雄厚，能以豐富的內(nèi)部資源，通過并購加快拓展直銷渠道，以及獲得創(chuàng)新技術(shù)及產(chǎn)品，為業(yè)務(wù)增長進(jìn)一步提速。

估值層面，當(dāng)前PE（TTM）9.7倍，位于過往五年偏下水平，內(nèi)在價值尚未充分定價。隨著全球化深耕、創(chuàng)新兌現(xiàn)、產(chǎn)能釋放，業(yè)聚醫(yī)療的增長藍(lán)圖愈發(fā)清晰，其構(gòu)筑的可持續(xù)競爭優(yōu)勢，值得長期關(guān)注。

圖表五：公司PE(TTM)

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理?數(shù)據(jù)截至2026年3月12日收盤