商超行業掀起“胖東來式”改革熱潮已持續一年有余，A股兩家零售企業步步高與永輝超市的轉型成效呈現顯著分化。根據最新業績預告，步步高預計2025年實現歸母凈利潤1億至1.5億元，盡管同比降幅超八成，但扣非凈利潤虧損幅度較上年收窄超八成；反觀永輝超市，預計全年歸母凈利潤虧損21.4億元，扣非虧損擴大至29.4億元，改革成效尚未顯現。

兩家企業自2024年上半年同步啟動“胖改”戰略，均采取關閉虧損門店、優化商品結構、提升員工待遇等核心措施。步步高通過兩輪門店調整，將超市數量從2023年底的96家縮減至目前的20家，其中外省門店全部清零，僅保留湖南核心市場。永輝超市的關店力度更為猛烈，門店總數從2023年底的1000家銳減至2025年底的約400家，兩年間關閉門店數量超過600家。這種“斷臂求生”的策略與胖東來形成鮮明對比——后者深耕河南市場20余年，始終維持14家門店的規模，即便加上規劃中的鄭州首店也未突破15家。

商品端改革方面，步步高加速自有品牌布局，截至2025年9月已推出超70款單品，覆蓋日用品、食品、飲料等11個品類，形成完整的民生商品矩陣。永輝超市的自有品牌推進則相對遲緩，同期僅上架9款商品，主要集中在橙汁、洗衣液等少數品類。員工待遇提升成為兩家企業的共同選擇，步步高員工平均月薪從3247元提升至5099元，永輝員工薪資漲幅也達到20%左右，但人力成本上升對利潤的侵蝕在永輝的業績中體現得更為明顯。

改革成效的差異在運營數據上得到直觀呈現。步步高保留的20家門店中，19家實現年銷售額破億，店均日銷售額從9萬元躍升至71萬元，日均客流量增長3倍至6100人，客單價從60元提升至107元。永輝超市的調改門店則呈現“冰火兩重天”態勢：2024年完成改造的31家門店前9個月銷售額同比增長71%，實現利潤1.04億元；但2025年新調改的門店因前期投入過高，整體仍處于虧損狀態。公司解釋稱，全年虧損主要源于315家門店的深度改造費用，以及關閉381家非戰略門店產生的資產處置損失。

行業專家指出，胖東來模式的復制存在顯著邊界。香頌資本董事沈萌認為，區域性品牌步步高與胖東來在體量、市場半徑上更為接近，改革適配性更強；而永輝作為全國性連鎖企業，其營收規模是胖東來的數十倍，門店覆蓋29個省份，組織架構和供應鏈體系的復雜性遠超單一區域市場。食品產業分析師朱丹蓬進一步強調，胖東來的成功建立在獨特的企業文化、供應鏈優勢和粉絲經濟基礎上，這些要素難以在短期內被其他企業復制。他觀察到，盡管多家零售企業引進胖東來自有商品，但未出現預期中的搶購熱潮，反映出區域消費習慣差異對模式遷移的制約。

傳統零售行業的整體困境在數據中愈發清晰。沃爾瑪、家樂福、大潤發等國內外巨頭近年均面臨業績下滑壓力，而胖東來卻逆勢增長：2024年銷售額達169億元，較2022年翻倍；2025年進一步增至253億元，同比增長38.7%。這種反差促使更多企業加入“胖改”行列，但中國連鎖經營協會名譽會長裴亮提醒，行業應關注改革本質而非形式。他肯定“胖改”在推動自采自銷、強化商品力、回歸零售本質方面的價值，同時指出其對員工關懷和線下體驗的重塑值得借鑒。

盒馬創始人侯毅對“胖改”的評估更為辯證。他認可其在自有品牌開發、民生商品降價、烘焙品類強化等方面的積極意義，但批評過度強調體驗導致運營效率下降，指出永輝等企業面臨銷售額增長與人力成本飆升的雙重壓力。作為區域企業，胖東來在跨區域擴張和全球化視野方面的局限性，也成為全國性連鎖企業難以回避的挑戰。目前，永輝超市仍有80余家門店等待調改，其能否在規模收縮與模式創新間找到平衡點，將成為觀察傳統零售轉型的重要樣本。