2 月 12 日聯(lián)想集團發(fā)布 2025/26 財年第三財季業(yè)績，交出一份亮眼答卷，甬興證券隨即發(fā)布研報給予維持買入評級，看好公司憑借混合式人工智能戰(zhàn)略實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長，成長潛力十足。

本財季聯(lián)想集團創(chuàng)下財季歷史營收新高，當(dāng)季營收同比增長 18% 至 222 億美元，核心盈利指標(biāo)更是表現(xiàn)亮眼，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比大增 36% 達 5.89 億美元，凈利增速是營收增速的兩倍，盈利能力大幅提升。其中人工智能相關(guān)收入成為核心增長引擎，同比飆升 72%，占總收入比重已達 32%，AI 布局的成果持續(xù)兌現(xiàn)。

三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力，各展所長推動業(yè)績?nèi)嬖鲩L。IDG 智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團實現(xiàn)營收約 157.55 億美元，同比提升 14.30%，全球個人電腦市場份額升至 25.3%，同比提升 1 個百分點。AIPC 收入高雙位數(shù)增長，疊加 Windows 終止支援升級、個人電腦更換周期紅利，再加上均衡的商消產(chǎn)品組合與全球布局優(yōu)勢，成為板塊增長核心驅(qū)動力。ISG 基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團營收約 51.76 億美元，同比大增 31.42%，云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入創(chuàng)新高，企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，運營虧損較上季大幅改善 2100 萬美元，預(yù)計財年末實現(xiàn)收支平衡。AI 服務(wù)器業(yè)務(wù)同樣錄得高雙位數(shù)增長，英偉達 GB300 NVL72 機架級解決方案落地與充足項目儲備成為關(guān)鍵支撐，且集團推行的戰(zhàn)略重組計劃有望實現(xiàn)連續(xù)三財年每年凈成本節(jié)省超 2 億美元。SSG 解決方案與服務(wù)業(yè)務(wù)集團營收約 26.52 億美元，同比提升 17.52%，運營利潤率升至 22.5% 接近歷史高位，帶動運營利潤同比增長 30%。運維服務(wù)、項目與解決方案收入占比近 60%，高端附加服務(wù)滲透率持續(xù)提升，還斬獲澳洲 Sharon AI 全球最大 TruScale 基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)訂單、資生堂亞太八市數(shù)千臺 ThinkPad 設(shè)備即服務(wù)大單，高附加值服務(wù)成為增長核心。

對于聯(lián)想集團未來發(fā)展，甬興證券給出明確盈利預(yù)測與估值判斷，預(yù)計公司 2026-2028 財年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為 17.31/20.23/22.68 億美元，同比增速分別為 15%/17%/12%，EPS 分別為 0.13/0.15/0.17 美元 / 股，對應(yīng) 2 月 11 日收盤價 9.43 港元，PE 分別為 9.36/7.92/7.03 倍，估值具備吸引力。

從財務(wù)基本面來看，聯(lián)想集團多項指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，未來營收、利潤將保持穩(wěn)步增長，資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，流動比率、速動比率持續(xù)提升，償債能力增強，每股經(jīng)營現(xiàn)金流、每股凈資產(chǎn)均呈增長趨勢，基本面根基愈發(fā)穩(wěn)固。

甬興證券指出，聯(lián)想集團憑借混合式人工智能戰(zhàn)略，在 AI 終端、AI 基礎(chǔ)設(shè)施、AI 服務(wù)全鏈條完成布局，且各板塊均已實現(xiàn) AI 驅(qū)動的業(yè)績增長，未來將持續(xù)受益于全球 AI 產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮。盡管存在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、匯率、全球經(jīng)營環(huán)境等潛在風(fēng)險，但公司的核心競爭力與成長確定性凸顯，維持 "買入" 評級，看好其長期發(fā)展前景。

聯(lián)想集團本財季的業(yè)績表現(xiàn)，印證了其 AI 戰(zhàn)略的前瞻性與落地能力，在全球科技產(chǎn)業(yè)向 AI 轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，公司已構(gòu)建起多板塊協(xié)同的 AI 業(yè)務(wù)生態(tài)，未來業(yè)績增長值得期待。