平價西餐市場即將迎來一位重量級選手——以“79.99元自助吃到飽”聞名的比格比薩正式向港交所遞交招股書。這家從北京西直門外大街起步的東北夫妻店，用23年時間將門店擴張至387家，2025年前三季度營收突破13.89億元，同比增長66.6%，成為本土披薩品牌當(dāng)之無愧的領(lǐng)頭羊。

創(chuàng)始人趙志強的創(chuàng)業(yè)軌跡堪稱草根逆襲典范。1973年生于黑龍江的他，18歲靠開臺球廳賺得第一桶金100萬元，隨后試水漢堡生意。2001年與妻子馬繼芳赴京考察后，敏銳捕捉到工薪階層對平價西餐的強烈需求，次年便開出首家主打39元單人自助的比格比薩。這個價格不到必勝客三分之一，精準(zhǔn)擊中年輕白領(lǐng)和家庭消費者的痛點。

真正讓比格比薩實現(xiàn)質(zhì)變的轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2016年。在經(jīng)歷后廚衛(wèi)生危機后，趙志強斥資引入標(biāo)準(zhǔn)化流程和自動化設(shè)備，同時推出榴蓮披薩這款現(xiàn)象級產(chǎn)品。這款將東南亞水果與傳統(tǒng)西餐結(jié)合的創(chuàng)新單品，迅速在社交媒體引爆話題，門店數(shù)量隨之進(jìn)入快車道。數(shù)據(jù)顯示，2023-2025年三年間新增門店195家，超過前二十年的總和。

支撐其擴張的核心模式是“高性價比+高翻臺率”。79.99元的自助定價配合130-140個SKU的豐富選擇，使自營餐廳日均翻臺率達(dá)到5.7次。這種“薄利多銷”的策略在二線及以下城市效果顯著，2025年前三季度該區(qū)域門店日均銷售額達(dá)2.35萬元，反超一線城市。通過“70%西式主食+20%中式熱菜+10%本地特色”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，比格比薩成功構(gòu)建起差異化競爭壁壘。

但光鮮數(shù)據(jù)背后隱藏著結(jié)構(gòu)性隱憂。招股書顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)93.02%，遠(yuǎn)超70%的行業(yè)警戒線。這主要源于77.5%門店采用自營模式，導(dǎo)致租賃負(fù)債和應(yīng)付賬款激增。2025年前三季度，原材料及人力成本合計占營收73.7%，使得凈利潤率從2023年的5%下滑至3.7%，堂食單均利潤僅約2元。

在擴張策略上，趙志強展現(xiàn)出強烈的控制欲。這家典型的家族企業(yè)中，夫妻二人持股達(dá)74%，女兒和兄長也持有股份，23年來未接受任何外部融資。這種資本結(jié)構(gòu)雖保證決策效率，卻也帶來治理風(fēng)險。特別是在計劃2026-2028年新增610-790家門店的激進(jìn)目標(biāo)下，資金缺口成為最大挑戰(zhàn)。按行業(yè)平均150萬元/店的投入計算，三年資本開支將達(dá)9-12億元，而當(dāng)前利潤水平顯然難以支撐。

區(qū)域發(fā)展失衡是另一個待解難題。北方市場貢獻(xiàn)了超80%的門店，而南方十余省份門店均不足10家。面對尊寶比薩（客單價31元）、薩莉亞（客單價55元）等競爭對手的先發(fā)優(yōu)勢，比格比薩62.8元的客單價在南方市場顯得尷尬。其“中西混搭”的產(chǎn)品策略在北方被視為接地氣，在南方卻可能遭遇“不正宗”的質(zhì)疑。

行業(yè)觀察人士指出，比格比薩的困境折射出餐飲業(yè)規(guī)模化擴張的普遍矛盾：自營模式保障品質(zhì)卻加重資產(chǎn)負(fù)擔(dān)，加盟模式快速擴張但犧牲控制權(quán)。在凈利潤率持續(xù)下滑的背景下，其千店計劃可能陷入“規(guī)模越大、利潤越薄”的怪圈。此次IPO若能成功，或?qū)檫@場豪賭提供關(guān)鍵資金支持，但如何平衡擴張速度與盈利質(zhì)量，仍是趙志強團隊必須破解的核心命題。